联合证券二一二年一月经济数据前瞻计划

联合证券：二O一二年一月经济数据前瞻 类别： 机构： 研究员：

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总体看法：需求放缓仍在继续，虽然海外市场已有复苏迹象，但近期出口仍面临较大的压力。1月份的春节因素将对消费构成进一步的刺激。消费内生性增长动力较足。1月份的季节性信贷投放或将缓解资金面紧张，但未来经济的持续反弹仍有赖于政策的进一步松绑。工业部门去库存还将继续，预计一季度末主动去库存变成被动去库存，一季度将成为经济数据的阶段性底部。

预计1月CPI同比上涨4.2%，同比略有上升。春节前后，食品类迅速价格上涨，特别是鲜菜类价格回升加快，肉禽等价格亦有所回升，预计食品项环比将在3%附近。交通运输、与服务类相关的价格也将在1月份上升。预计1月CPI环比为1%。

预计1月PPI同比上涨0.7%，同比继续回落。在全球需求持续疲软的影响下，国际大宗商品价格在1月环比下滑超过了9%。不过，国内生产资料的价格尽管亦在下降通道中，但跌幅相对较平稳，且轻工原料、农资的价格环比还略有上升。预计1月PPI环比为-0.1%。

预计1月消费增速同比增长为18%，同比基本平稳。受1月份春节因素的影响，预计消费数据仍继续冲高，环比仍在上升，其中，必需消费品的增加将是主要因素。此外，价格在春节期间的上涨也将令名义消费额抬高。

预计1月份出口同比增速为4.8%，进口同比增速为-1.4%，贸易顺差为155.6亿美元。一月份进出口增速均出现大幅下滑，主要原因是今年春节在一月份，元旦春节假期叠加使整个一月份工作日偏少，而去年基数过高使一月份的进出口同比增速大幅下降。此外，随着欧美圣诞消费季的结束，出口可能将在短期内面临总量回落的压力。而国内经济仍未见强劲反弹，进口亦难以出现明显好转。随着未来政策进一步放松，内需或将逐步扩大。

预计1月新增信贷1.05万亿。考虑今年投放与去年略有增长，应该是12000亿，春节减少同比减少7个工作日，估计下降1500亿，预计10500亿。

预计1月M1同比增速为10.3%。考虑到春节季节因素，M1环比预计-0.3，即减少约900亿元，对应同比10.3%，比上月7.9%大约有2个点左右的跳升。

预计1月M2同比增速为12.6%。预计新增信贷为10500亿元，外汇占款不变，而财政存款增加4500亿元，表内存款转到表外规模8000亿元，M2实际数值可能会减少，保守估计不会增加，那么对应同比值将下降约1个百分点，对应12.6，上月意外反弹在本月消失。