媒体股价强劲表现反映盈利高增长因估值原因吗

媒体：股价强劲表现反映盈利高增长 因估值原因调整部分公司评级 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

传媒行业维持快速增长，结构性变化继续近期多家传媒公司公布的业绩预告表明传媒行业仍处于快速增长轨道。这与我们在2012年年度展望报告中对行业的判断一致。

我们预计201 年一季度覆盖的18家传媒公司盈利同比增速 5%（之前为2 %），201 年全年同比增长24%（之前为22%），这一增速略高于2008－2012年五年的平均值2 %，表明行业盈利增速基本平稳。

在游戏过程中 我们认为传媒产业将继续保持快速增长，同时结构性变化更为显著。我们依然看好广告营销、影视剧制作及新媒体三大子行业的高速成长。

当前股价基本反映行业盈利高增长201 年1月以来，传媒指数上涨14%（沪深指数上涨7%），跑赢大市。传媒板块估值逐步提升，符合我们2012年底投资策略的判断。

当前传媒股票TTM市盈率已由2012年11月底的2 倍上行至当前的 2倍，TTM市盈率估值溢价率由108%上行至1 4%，与09年以来的均值（125%）基本一致。同时行业PEG倍数从0.85倍回到0.97倍，接近0.98倍的历史均值。

我们认为，当前传媒行业相对估值和绝对估值进入合理区间。

我们认为在行业盈利增速变化不大的情况下，201 年传媒板块的估值溢价率将继续在历史中枢附近波动，估值有望保持稳定。

投资建议：将华录百纳加入强力买入名单；由于估值充分，将华谊兄弟、蓝色光标、省广股份、百视通下调至中性我们将部分成长型公司的盈利预测调整了-7%至+24%。同时将成长型公司的行业目标PEG由0.95X上调至1.0X以反映公司201 年盈利增速的加快。基于调整后的PEG倍数及盈利预测，我们对9家成长型传媒公司的基于PEG的12个月目标价格分别调整5%－41%。

结合当前估值和潜在上升空间，我们将华录百纳加入强力买入名单、维持对华策影视、百视通的买入评级。我们将华谊兄弟、蓝色光标、省广股份、百视通下调至中性评级，主要由于四家公司股票201 年以来上涨幅度较大，当前估值充分，相对目标价上行空间有限。

主要行业风险：经济增长/产业政策对传媒行业影响低于/超过预期。