平常消费品周期波动与趋势演化公开

平常消费品：周期波动与趋势演化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要：

经济周期下的行业配置：上半年经济和通胀出现“双回落”，相比周期性行业的增速下落，食品饮料的事迹波动要小，估值合理偏低，食品饮料依然容易在上半年乃至全年取得相对正收益。即便2012年出现政策放松，也不会像09年上半年那样出现延续的、较大幅度的负超额收益，在2012年大多数的月份，食品饮料会获得正超额收益或与大盘同步。

白酒：人口周期的趋势性推动因素会延续到201 年前后，通胀刺激的周期性因素明年会减退，2012年产量增速回落到20%左右是大几率事件，不排除投资需求由正向负的波动，产量增速回落到15%附近。人口结构的趋势性因素消退，总量可能在201 年前后达到高点，以后会出现下落，201 年或是行业整合进程的加速之年，行业内部开始分化加剧：

1是高端与次高端、中高端的分化；2是次高端、中高端内部的再分化。

高端白酒、高端葡萄酒是中国体制下、经济发展模式下的受益者。未来2- 年，高端酒仍有价量齐升的空间，高端白酒仍将是食品饮料行业中最为看好的子板块，而中高端、次高端看好管理优秀、品牌基础好和行业整合能力强的企业。

葡萄酒：未来2年国产葡萄酒吨价的提升空间有限，2012年有下降的压力；葡萄酒消费量仍将处于上升趋势中，但可能没有市场预期的那么大、快，增速在未来2年会放缓，可能在%。

啤酒：通胀回落期，啤酒并不会先受益；市场结构的改良到盈利能力的提升会受到其它因素的制约，现阶段行业盈利能力提升的空间不大。

保健食品：人口周期的趋势性推动，消费水平的提高、对健康生活方式的追求，对保健食品的需求增加；新医改以来，药店急需保健食品的销售增加盈利；国内保健食品入市实行“审批制”限制了国际巨头在国内的发展；传统渠道的竞争格局还没有构成，企业处于跑马圈地的发展阶段。

2012年我们沿着两条主线推荐行业：

确定性增长主线：建议坚定持有低估值一线品种（五粮液、贵州茅台、泸州老窖），积极把握一线参与机会，逢低可继续加仓，把握二线品种（古井贡、洋河股份、山西汾酒）的波动性机会和结构性机会，自下而上寻找品牌基础好、产品定位准确和管理层优秀的公司，选股的难度要大于今年，更看好定位于中高端的公司，特别关注事迹或超预期的汤臣倍健。

成本回落主线：推荐大众消费品的双汇发展、伊利股份、安琪酵母。

继续首推白酒特别一线白酒，关注大众消费品本钱回落的机会：重点推荐五粮液、贵州茅台、汤臣倍健、安琪酵母、双汇发展、泸州老窖。