高考加油中银国际短期利率高位略降中长期利率继续攀魏家

中银国际：短期利率高位略降 中长期利率继续攀升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行在上周通过两次逆回购向银行间市场注入资金290亿元，同时发行59亿3年期央票回购资金，由于上周有60亿元央票到期，公开市场净投放资金291亿元0#红烨成交于元/吨附近。，环比增加871亿元。央行低量货币投放下，流动性继续维持偏紧状态，短期利率虽略有下行，但仍处高位。上周，隔夜SHIBOR微跌7.9个基点至4.29%，1周SHIBOR下跌28.1个基点至4.61%；7天质押式回购利率下行24.4个基点至4.64%；3个月央票利率微涨3.5个基点至3.95%，6个月央票利率上涨21.6个基点至3.99%。流动性趋紧预期增强和经济数据向好支撑下，中长期利率继续攀升，5年期国债利率上行3.47个基点至4.05%，5年期AAA中期票据收益率飙升12.57个基点至5.63%。

央行坚持稳健审慎的货币政策和通胀温和回升将推动中长期利率维持相对高位或有所上行。

随着月末效应退出，流动性偏紧状态稍有缓解，短期利率略有下行。央行虽然通过两次逆回购向市场注入资金，但低发行量与高中标利率均显示央行继续维持审慎偏紧货币政策的意图。同时，央行上周继续进行“展期操作”，续作59亿3年期央票。央行意图通过维持偏紧流动性以抑制银行资产过快扩张。月末效应退出后，短期利率可能继续有所下行。但随着货币政策更趋稳健审慎和年末临近银行流动性需求增加，短期利率整体仍将维持在相对高位。

上周统计局公布的10月制造业PMI为51.4%，较上月回升0.3个百分点，继续显示经济企稳态势。生产指数回升1.5个百分点至52.9%，新订单需求回落0.3个百分点至52.5%。经济的短期企稳为政府推行改革措施创造了空间，将于本周召开的十八届三中全会将会提出系统性改革方案。国家主席习近平上周表示三中全会将提出综合改革方案，就全面深化改革进行总体部署。李克强总理上周表示中国改革已进入深水区，将全面深化改革，着力突破深层次障碍，推进结构改革，财政、金融、价格、企业等改革都会不断走向深入。三中全会改革框架将是未来几年改革措施推行的总体指导，决定着中国经济能否完成转型、重塑高增长动力。

上周美国经济数据好坏参半。美国10月ISM的PMI指数上升0.2个百分点至56.4，从5月的低点49已连续回升近8个百分点，其中新外贸订单分项指数上升5个基点至57。然而9月工业生产环比增长0.6%，但是涨幅多由受季节影响的公共设施行业提供，制造业生产环比只增长0.1%。美国咨商会公布的消费者信心数关于Zippo据显示，10月消费信心指数下降9个点至6个月以来新低71.2，其中消费者对未来预期指数下降13个点。欧元区10月消费者物价调和指数同比增长0.7%，远低于市场一致预期1.1%，也是2010年2月以来首次跌破1%。同时，9月欧元区失业率继续守在高位12.2%，远低于目标的通胀率和持续低迷的就业市场给欧央行更多的压力，本周的欧央行议息会议受到市场关注。西班牙3季度走出衰退，环比年化后增长0.1%；然而德国和法国的零售额以及消费者支出都出现不同程度的收缩，再次证实我们之前观点欧元区总体经济在3季度缺乏动力。