高考加油高华证券9月份进出口增速小幅放缓但可能是魏家

高华证券：9 月份进出口增速小幅放缓 但可能是假期效应所致 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：0(3,0)与GDP的关联度（满分为5）：3相对于市场预测的差异（范围从-5至+5）：0*关于我们的亚洲宏观数据评价平台的计算方法和解释，请见2010年6月16日发表的Macro-dataAssessmentPlatform(GS-MAP)GoesGlobal,GlobalViewpointNo:10/13。

海关总署公布，9月份出口同比增速从8月份的34.4%降至25.1%（我们的预测为28.0%，市场平均预测为26.0%），隐含的季调后月环比折年增幅为-23.5%，与8月份的-27.4%基本持平。

9月份进口同比增速从8月份的35.2%降至24.1%（我们的预测为29.0%，市场平均预测为25.0%），季调后月环比折年增幅从8月份的87.1%降至-16.7%。

9月份贸易顺差从8月份的200亿美元降至169亿美元。

要点：

部分出口活动可能提前集中在2010年二季度以及假期效应是出口增速放缓的原因之一。由于出口退税政策调整导致部分出口活动提前集中在2010年二季度，出口增速的放缓在预料之中。但放缓的幅度却大于我们的预期，与官方采购经理人指数新出口订单成分等其他指标的表现相左。我们认为9月份数据很可能因假期效应而偏低。中秋节今年适逢9月，而去年则在10月。虽然按照公众高校自降提档比例假期安排，9月份像正常月份一样有22个工作日，但中秋节与国庆节（黄金周）仅隔一个周末，因此很多企业延长了假期。虽然假期安排的影响仍难以量化，但我们认为贸易数据受到了负面影响，而这在10月份可能会发生逆转。

假期安排可能也对进口增速产生了影瓦伦西亚球迷的记忆中从未有过这样的对皇马的轻松大胜。被巴萨打蔫儿了的皇马毫无斗志响。我们一直认为，7月份以来部分政策的悄然放松应会对内需和进口增长起到推动作用。虽然一些地方政府在9月初加快实施节能减排相关措施，但我们了解到，他们随后在当月又放松了控制，而且统计局/物流协会和汇丰/Markit的采购经理人指数均显示9月份实体经济增长总体强劲。因此，虽然9月份进口数据似乎显示刺激政策的影响并不像我们最初预期的那样明显，但我们需要综合其他数据（尤其是10月份进口数据）才能进一步确认。