高考加油有色金属量价齐升盈利能力快速恢复魏家

有色金属：量价齐升 盈利能力快速恢复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

量价齐升盈利能力快速恢复铝行业量价齐升。我们观察到，月份国内电解铝产量持续上升，月度产量屡创新高，而上交所库存快速下滑，国内铝价稳步攀升。面对库存滑落、铝量价齐升的现实，我们推断，铝需求快速增长已超市场预期。

存量产能接近饱和、增量产能暂难释放。目前行业产能利用率已达88%以上，存量产能的边际供给已接近极限；而新增产能在短期又难以释放，主要因为：1、新增产能投产集中在四季度；2、多部一个名叫张波的人称受李志征的委托在该行办理了存折的挂失手续。但是委正在全国实地检查拟建产能，当前处风口浪尖； 、资金成本上升预期压制企业投资意愿；4、夏季电力紧张难以保证能源供应。我们认为，短期铝供给弹性已经弱化。

从区域结构上看，中国是全球最大的铝消费国，约占40%，其次为欧洲与北美。月份，所有地区均实现了同比正增长，北美地区增速拔得头筹，为17%；中国亦有不俗表现，行业整体呈现遍地开花的态势。

从消费结构上看，中国以建筑为主，而欧美以交通运输为主。上半年国内地产施工面积、空调产量与电力投资均实现了同比 0%的高增长；而欧美汽车产量的同比增长约20%，亦实现快速增长，日本汽车业也逐步在地震后得以恢复。我们判断，短期供需基本面仍将支撑铝价继续上行。

金融属性或将推波助澜。铝价虽有上涨，但涨幅仍落后其他品种；铜铝比再创新高，铜价大概率高位震荡的前提下，金属铝极可能受到商品基金的关注。LME铝未平仓合约目前处于近两年的相对低位，未来具备继续建仓的空间。原油处于高位、美元相对弱势，都为铝价上行提供了良好的外部环境。

行业盈利能力快速改善。我们测算，在当前18000元/吨的现货价格下，行业平均吨毛利将达到1500元/吨（含税），而部分具备电力与氧化铝价格优势的公司吨毛利有望到达2000元/吨，未来铝价若继续上行，将进一步放大行业的盈利空间，业绩高弹性的特质将展现得淋漓尽致。

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