申万宏源工业低迷投资回暖稳增长仍需配合发鼓励

申万宏源：工业低迷投资回暖 稳增长仍需配合发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

缺少新意结论或者投资建议：

国家统计局公布2月份主要经济指标，其中工业增长5.4％；投资增长10.2％；消费增长10.2％。

出口下滑和个别行业（烟草）拉低工业增加值，高新技术行业高增长：工业增加值增速同环比低迷，工业出口下降、个别行业（烟草）生产大幅下降、产能过剩及结构调整等制约我国工业的长期因素共同导致工业扩张力度延续弱势。第一，月份工业出口交货值下降4.8%，降幅比2015年12月份扩大3.0个百分点。出口交货值自去年6月份负增长开始，已连续8个月负增长。月份出口同比下降25.4%，既有春节因素影响，也有全球经济放缓的因素。第二，烟草行业生产大幅下降，月份烟草行业增加值同比下降15.6%（2015年全年累计增长3.4%），影响全国工业增速回落0.7个百分点。第三，部分高耗能行业和传统行业生产增速回落。“黑色金属冶炼及压延加工业”、“有色金属冶炼及压延加工业”、“非金属矿物制品业”和“电力、热力的生产和供应业”累计增速下滑。值得注意的是，高技术产业、符合消费升级方向的新兴产品仍保持较快增长。

前瞻性指标（固定资产投资、房地产新开工、施工面积）回升。投资增速出现回升，主要是房地产投资回升拉动，制造业和基建投资增速继续下滑。亮点是房地产新开工和施工面积等前瞻性指标回升。从固定资产投资历史增速来看，2009年6月份之后，投资增速开始走下坡路，期间有过几次反弹，但都没有持续。随着新开工项目的推进和资金到位，将对投资完成额形成支撑。1）基建投资增速持续下滑，其中“电力、热力、燃气及水的生产和供应业”和“水利、环境和公共设施管理业”投资增速加快，增速明显回落的行业是“交通运输、仓储和邮政业”的“铁路运输业”和“道路运输业”。2）房地产投资增速出现回升，销售大幅回升，新开工由负转正。过去有一个稳定的规律，即房地产销售个月以后带动投资，本次投资和新开工的改善出现在地产销售改善7个月左右，与历史规律吻合。若新开工持续回暖，预计2016年房地产投资大概可以恢复到5％左右，但开发资金负增长或意味着后续房地产投资增速改善将一波三折。3）制造业投资增速继续回落。

制造业投资完成额前2个月增长7.5%，较2015年增速下降0.6个百分点，比去年同期增速下降3.1个百分点。仅2015年前十一个月累计增速出现短暂反弹，结合今年前两个月工业生产也处于低迷状态，制造业的低迷仍较为显著。4）从投资的领先指标看，月份固定资产投资到位资金同比增长0.9%，较2015年大幅放缓6.8个百分点；新开工项目计划总投资同比大幅增加41.1%，增速扩大35.6个百分点。这可能会在一定程度上弥补到位资金放缓，后续的稳增长投资需要进一步加快资金到位和施工，方能对投资完成额形成支撑。