媒体码洋规模近亿DG

媒体：码洋规模近900亿 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：1月9日开卷发布年度图书行业数据，2018年全国图书零售市场规模继续保持增长，实现销售码洋894亿元（YOY11. %），其中线上渠道码洋规模57 亿元（YOY24.7%）、线下渠道码洋规模 21亿元（YOY-6.69%）；采样覆盖全国6000余家实体书店和上书店。

点评：

1、渠道分析：2018年线上渠道（YOY25%）仍然为带动整体（YOY11%）码洋规模增长的动力，如果考虑折扣情况（18年店平均达到62折）线上规模与线下接近。

2、价格分析：近年来新书（包括再版书）的定价一直呈现上升趋势，主要源于成本考虑（纸张/人工/物流仓储等）和店高折扣模式，而读者因图书品类的不同、对提价的敏感度也不同。

、新书分析：2018年新书品种数较稳定（20+万种），从码洋贡献（占比17%）、出版效率（1.62）、畅销表现来看，新书整体内容创新和竞争力依然不足。

捍卫自己的清白。而他还另外细数了对方许多不是4、少儿图书：2018年少儿为最重要的细分市场，码洋占比超1/4，出版效率高于行业均值。对主要店渠道来说，少儿也为最重要的图书品类。

【开卷统计】2015年/2016年/2017年/2018年前 季度少儿图书码洋占比分别为20.2%/2 .29%/24.6 %/25.04%，少儿图书码洋增速分别为15.68%/28.84%/21.18%/14.24%，少儿图书出版效率分别为1.59/1.72/1.8/1.7 。2018年前 季度，全国共有552家出版社参与少儿图书市场竞争，其中：27家码洋占有率超1%、合计为55.16%；仅21世纪出版社（中文传媒）1家码洋占有率超4%，另5家码洋占有率在 %-4%的区间（浙江少儿出版社、长江少儿出版社、安徽少儿出版社、海豚传媒、明天出版社）。

5、畅销榜：2018年虚构类TOP10均为老书，其中新经典占 席（17年为4席）；非虚构类TOP10仅2本为新书，主题出版是亮点；少儿类TOP10仅1本为新书（且为畅销老书系列的最新册），其中新经典占1席（经典作品《窗边小豆豆》受推出18年新版本影响、排名第6，而17年排名第1）。

6、重点个股——新经典：“畅销+长销”文学类图书龙头（18年排名图书公司第 ），受高基数、宏观经济、定价等多重因素影响，18年公司业绩增速有所回落；展望未来，在持续夯实文学类优势的基础上，少儿类、非虚构类寻求突破，数字图书、线下/线上书店等作为业务补充，有利于版权维护和C端品牌影响力提升。

【新经典】在2018年月零售渠道虚构类图书畅销榜TOP 0中占据席（其中月分别为10/12/14席），TOP10中占据席（月分别为4/ /4席）。一方面，上市超1年的老书《解忧杂货店》《平凡的世界（全三册）》《活着》等、年新上市的经典再版《百年孤独（50周年纪念版）》《白夜行（2017版）》稳居畅销榜，部分月份排名有所波动，但整体维持极高热度；其他如《许三观卖血记》《放学后》《霍乱时期的爱情》《一只特立独行的猪》等也多次上榜。另一方面，大量腰部书虽然不在畅销榜，但单部数万册/数十万册的销售表现也为公司整体图书业务做出重要贡献。

我们预计，新经典年归母净利分别为2.47/ .01亿，对应当前PE分别为 6/ 0X。

【其他相关标的】山东出版（10X）、中文传媒（9X）、中南传媒（16X）、凤凰传媒（1 X）、长江传媒（10X），此处均为按照wind一致预期2019年PE。