家用电器空调出货端Q1内销增速2荐6股公开

家用电器：空调出货端Q1内销增速2 % 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

一季度出货端继续高增长，龙头公司领跑。2018年 月空调行业实现产量1617万台，同比增长12.7%（一季度 789万台，同比增长10%），销量172 万台，同比增长15.4%（一季度 990万台，同比增长1 .6%），其中内销924万台，同比增长21. %（一季度212 万台，同比增长2 . %），出口799万台，同比增长9. %（一季度1867万台，同比增长4.4%）；重点公司方面，格力电器 月销量485万台，同比增长1 .6%，其中出口和内销分别同比增长17.8%和10.7%；美的团体 月销量410万台，同比增长8.2%，其中出口和内销分别同比增长5.76%和11.8%；青岛海尔 月份销量184万台，同比增长46%，其中出口和内销分别同比增长65%和 7.2%。单月内销增速海尔>美的>格力；一季度整体来看，格力、美的、海尔内销增速分别为18%，25%和 6%，其中格力、美的一季度安装卡实际增速分别在10%和20%以上，终端销售表现继续良好。

空调零售端：龙头市占率延续提升。根据中怡康数据，2018年 月空调线下零售量同比增长 1.1%，格力、美的和海尔分别同比增长17. %、4 .7%和 5.7%，格力线下市场份额环比提高5. 个pcts达 7.2%，美的和海尔则分别为28.0%和10.1%；根据云观咨询数据，2018年一季度空调天猫零售量同比增长74.5%，其中格力、美的和海尔分别同比增长9 .1%、 8.1%和49.5%，格力线上零售额市场份额同比提升1.7 个pcts到22.79%，进一步缩小与美的（25.4%）、奥克斯（24.4%）的差距。

冰洗：销量同比上升，海尔表现突出。冰箱方面，中怡康数据显示，冰箱线下 月零售量同比增长9.5%，其中海尔、美菱相对表现最佳，零售量分别同比增加20.6%和21.6%，美的同比增长6.7%；根据云观咨询数据，18Q1线上零售量同比增长42%，其中海尔、美的线上零售量分别同比增长196%和58%。洗衣机方面，市场 月线下零售量增长2.6%，其中海尔相对表现最佳，零售量同比增长14.1%，美的和小天鹅分别同比增长2.5%和4.8%；根据云观咨询数据，洗衣机18Q1线下零售量同比增长45%，其中海尔、美的、小天鹅线上零售量分别同比增长1 2%、6.7%和 .9%。

小家电：破壁料理机、吸尘器增速领先。破壁料理机2018年 月线下同比增长128.1%，其中美的、苏泊尔零售额分别同比增长167.8%和170.9%，零售额市占率提升5. 和 .1个pcts。吸尘器2018年 月线下零售额同比增长89.7%，其中戴森和科沃斯大幅增长24 .8%和160.8%，量市占率分别提高18和5.4个pcts。

继续推荐子行业龙头公司：2017年空调行业基数较高，部分投资者担心2018年行业需求和现在渠道库存是否健康。一季度内销增速2 %，表现空调行业需求韧性强，目前空调渠道库存仍然低于去年同期水平，龙头公司伴随市占率提高、出厂价稳步提升5%左右，事迹稳增长确定性强，同时分红率高、股息率优势突出。白电继续推荐格力电器、青岛海尔和美的团体、小天鹅A，小家电和厨电继续看好苏泊尔、华帝股分。苏泊尔并购赛博中国区业务，出口承接赛博定单转移放量，内销受益于电商和三四线城市高增长，股权鼓励管理层积极性高；华帝股份预计2018年收入增长25%以上（主要以销量增长为主，叠加产品均价提升），业绩增速在40%左右，线上增速保持50%左右增速，线下专卖店改造带来增速提升，高端产品比例提升+成本优化带来毛利率提升。