高考加油东北证券通胀敏感窗口逼近中性货币政策加速魏家

东北证券：通胀敏感窗口逼近 中性货币政策加速回归 类别： 机构： 研非美国会计准则下究员：

[摘要]

核心观点：

央行本次上调存款准备金率是该货币政策工具的第三次使用，是央行继续使用数量化手段而价格手段慎用的体现;同时也是央行刺激性政策柔性退出的表现。

本次上调准备金是央行合理政策工具组合搭几点粪便溅到冯桂芳身上。配，推动货币供应持续回落并回归“常态”，体现央行继续回收金融体系过多的流动性减少通胀压力的政策意图。

2010年月份，将是中国本轮通胀压力凸现的敏感时间窗，隐性通胀将逐步向显性通胀转化。

前两次准备金率上调，央行主要针对商业银行信贷失控，本次上调准备金率，央行更侧重对通胀预期管理手段的应用。

本次运用准备金率工具，同时释放央行在短期内将不加息的政策信号。当然这不意味着中长期央行会放弃加息手段，我们维持之前的研究观点：由于判断2010年中国通胀率水平整体处于中央政府调控目标值3％以上，因此2010年至2011年上半年，央行的利率调整幅度并非国内机构所普遍预期的小幅调整54个基点，而是随着温和通胀到来将逐渐转化加息周期，预计未来1年应有100个基点左右的加息空间，即加息次。

金融与产业研究所一、提高准备金率再次体现央行通胀管理的战略意图中国人民银行决定，从2010年5月10日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行本次上调存款准备金率是该货币政策工具的第三次使用，是央行继续使用数量化手段而价格手段慎用的体现;同时也是央行刺激性政策柔性退出的表现。

自2010年以来，央行已经三次上调准备金率，其战略意图是回收金融体系的过剩流动性，而流动性本身就是本轮通胀的重要动力源。自2009年开始，商业银行在管理层刺激经济政策的驱动下进行积极放贷，而大量放贷的重要后果就是货币创造。因此，针对2009年以来大量投放的流动性以及近期资产价格（尤其是房地产价格）上涨，如何在2010年信贷、投资政策和货币供应等一系列政策框架进行结构性调整，就成为当前央行通胀预期积极实施管理的重要体现。2010年连续三次上调准备金率和加快货币市场操作进行流动性回收，央行政策意图很显然：既不损害实体经济复苏，又要抽走金融市场的多余流动性以此减弱通胀预期；同时，暂不采用加息的价格工具，说明央行在货币政策工具搭配中考虑不损害实体经济的前提下谋划“刺激政策退出战略”。