行业高华证券FOMC通胀率预测达到25的推动

高华证券：FOMC通胀率预测达到2.5%的推动因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储近期对失业率只要高于6.5%就将维持零利率的承诺以其中期通胀率不升至2.5%以上为先决条件。在本篇日评中，我们来探讨哪些因素将推动美联储的通胀率预测超越这一门槛。

我们假设通胀率预测可被视作美国联邦公开市场委员会(FOMC)成员个人预测“集中趋势”的中点。我们采用一个统计模型来说明1979年以来FOMC通胀率预测的历史数据序列。分析表明，滞后的通胀、失业率缺口和居民通胀预期能够很好的对FOMC的预测做出解释。

我们的分析结果表明，核心通胀超过2.5%、总体通胀受到冲击从而推动通胀预期上升以及就业市场持续温和改善才能令FOMC将通胀率预测上调至2.5%的门槛以上。在我们看来这或许会发生，但可能性不大。

美联储每年公布四次由FOMC成员（包括有投票权和无投票权成员）个人预测概括总结得出的经济预测报告。按照当前的格式，经济预测报告会提供有关当前年度和未来两年实际GDP增速、失业率、PCE通胀接到警情后率和核心PCE通胀率的预测。在本篇日评中，我们构建了一个模型来也希望自己能全方面发展。但是没有优势没有特色解释FOMC是如何对通胀率进行预测的以及哪些因素可能会推动美联储的中期通胀预测超越2.5%这一门槛。

我们做出了两项假设来将FOMC经济预测报告中的通胀率预测与其通胀率门槛关联起来。美联储针对各指标计算一个成员预测区间，即“集中趋势”（剔除三个最高值和三个最低值）。我们假设总体通胀预测集中趋势的中点与近期公布的门槛大致相对应。我们进而假设7月份报告中公布的未来一年预测（时间跨度为一年半）非常接近FOMC一至两年的门槛范围。

基于这些假设，我们构建了一个FOMC通胀预测连续性的年度数据序列。

我们的FOMC通胀预测数据的样本期为1979年至2012年。我们更新了ChristinaRomer和DavidRomer两位经济学家搜集整理的历史数据序列并纳入过去几年的预测值。经济预测报告中使用的通胀工具在这一时期发生了变化，我们在分析中计入了这些调整。1988年前FOMC成员预测的是GNP平减指数、年为CPI，2000年以后他们采用了PCE链式价格指数。在整个样本期内，FOMC成员采用的是历年年底衡量的同比增速指标。图表1比较了实际通胀率（按照当时的概念）和FOMC对从前一年7月起的未来一年预测的比较情况。