金融营改增实施开启荐股源泉

金融：营改增实施开启 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

虽然华人政党不愿入阁核心观点：

营改增5月1日起实施，贷款与投资业务税负上升5月1日起营改增将正式实施。银行业由原来的营业税税率5%变为增值税税率6%，由于金融服务业可以抵扣的进项税不多，只包括购进的部分服务、企业客户和金融同业支付的各类手续费或类手续费性质（除与贷款服务直接相关）的费用以及符合规定的不动产等。作为银行利润主要来源的贷款业务，由于 6号文明确规定贷款利息支出不可进项抵扣，导致贷款服务利息收入实际上相当于按照全额征税，因此综合测算，预计营改增之后部分银行整体税负水平可能会上升。以公布年报的十家银行为例，静态测算结果显示营改增后银行整体税负有升有降，平均引起净利润变动幅度在1%以内。

季报业绩平稳,不良持续反弹2016年一季度，上市银行整体净利润增速为2.66%，净利润增速放缓，主要有两方面原因；一是利率市场化和连续降息，导致银行息差收窄；二是经济下行期，上市银行普遍加大计提拨备的力度，制约了净利润增长。

亮点为中间业务收入的快速增长与成本费用的良好控制。预计16年全年息差仍将在降息重定价影响下小幅走低，不良拐点依然较难出现。

投贷联动试点启动，打开银行业混业经营预期2016年4月21日，银监会与科技部、人民银行联合印发了《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》。银行业金融机构将以“信贷投放”与本集团设立的具有投资功能的子公司“股权投资”相结合的方式，为种子期、初创期、成长期的科创企业提供资金支持。投贷联动的推进，短期考虑到科创类企业的高风险特征，银行会审慎地推进该业务，初期业务规模偏小，对业绩的贡献可能不太明显，长期有助于缓解利率市场化背景下银行传统依赖信贷息差的盈利模式，银行尝试股权投资将丰富银行多元化的盈利能力，打开市场对于银行业混业经营的预期，利好银行估值的提升。看好具有在试点区域的科创产业区位优势、同时积累了相关经验的银行：招商银行、北京银行、南京银行和浦发银行。

投资建议与风险提示鉴于行业较低的估值水平和极低的机构仓位配置，继续看好银行股的相对收益。催化因素包括监管指标逆周期弹性化调整，拨备覆盖率有望下调减小银行业业绩压力；不良处置加速，利于提高银行资产周转效率。建议重点关注南京银行、招商银行、兴业银行、北京银行、平安银行，推荐关注不良资产管理行业。风险提示：1、货币政策超预期收紧；2、经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化。