建材需求仍南强北弱荐股了

我们去了5次 建材：需求仍南强北弱 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述统计局公布水泥11月数据：11月单月产量2.2亿吨，同比增长4.8%；熟料单月产量1.14亿吨，同比下降8.4%。

事件评论需求整体延续稳定局面，主要是南部市场贡献。11月全国水泥单月产量2.2亿吨，同比增长4.8%，其中华北、东北、华东、中南、西南、西北同比增速为-8.9%、-17.6%、2.5%、10.5%、10.2%，0.2%，增长较快区域主要为华东、中南、西南等南部市场，我们判断部分原因是10月天气影响施工进度导致部分需求滞后到11月集中释放，从10、11两月合计来看，全国水泥产量同比则基本持平，华东、中南、西南同比增速相对较高，从侧面反映南部市场需求确实有所好转。

熟料增速为负，验证限产力度趋紧。11月全国熟料产量1.14亿吨，同比下降8.4%，分区域看，华北、东北、华东、中南、西南、西北增速分别为-29.4%、-67.8%、-14.7%、6. %、8. %、-11.9%。熟料产量下滑反映北方错峰生产得到了严格执行，尤其是三北地区。其中，河北、山东11月熟料产量同比增速为-17.4%、-4 .5%，环比10月下滑幅度超过 0%，反映区域错峰限产执行比较到位；江苏、浙江、安徽11月熟料产量增速分别为-1.4%、-27.5%、-4.9%，反映华东供给亦受到限产影响，尤其是浙江市场较明显。展望12月，我们判断江苏、安徽、江西限产力度有望进一步趋紧，区域省份的熟料产量同比增速或将继续下行。

投资观点：2018年建议关注行业格局优化下的中枢上行。当前华东水泥价格已创历史高点，市场可能担心短期高价的持续性，我们认为：1、价格是市场供需体现，阶段性受季节扰动实属正常，且短期价格并无太强参考性，季度均价的变化更值得思考，预计18Q2才是盈利高点；2、2018年价格或优于2011年表现：1）新增产能显著放缓，预计明年新增熟料产能不超过1000万吨；2）大企业协同意识更强，熟料的资源属性会得到强化，独立粉磨站的逐步出清会令大企业优势愈发明显； ）环保限产约束大概率持续存在，而不仅仅是像2010年限电的短期行为。综上，企业盈利水平有望伴随着行业供需格局的优化步入新台阶，并有望超越2011年水平，持续推荐海螺水泥等龙头水泥股。