行业金融银行股投资逻辑由防御转向进攻荐2股

金融：银行股投资逻辑由防御转向进攻 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■ 月信贷社融全面超预期消灭和逮捕了大量极端分子。（总量/结构），表明宽信用传导成效明显。

强化了下半年经济企稳预期，驱动经济悲观者向中性或乐观者的边际转化。

■经济企稳预期强化直接利好银行股，银行股投资开始具备进攻性。从逻辑关系来看，经济下行期，银行是实体经济的“让利者”，所以估值受到压制。而当宽信用的努力有望促使需求改善经济企稳，银行的定位将逐步从“让利者”转向“共赢方”，估值得到修复。经济企稳预期强化是核心变量，不必纠结眼下银行业的息差和不良生成如何变化。

从历次牛市中银行股的表现来看，无论是牛头还是牛市中段，经济企稳或企稳预期强化均会促成银行股的阶段性相对收益。

■此前无论是卖方推荐银行股，还是买方布局银行股，逻辑侧重点是避险，是防御。虽然 月PMI回升，但多数人怀疑PMI和强势金融数据的可持续性，因而只把经济潜在的企稳可能当成辅助逻辑。我们路演下来，只有少数投资者对银行股的布局还寄予了经济企稳的期待。所以我们觉得银行股的投资逻辑在递进，除了“退可守”，“进可攻”的逻辑也因经济企稳预期强化而更加成立。

■除了经济企稳预期强化的逻辑支撑，银行在四月下旬还将迎来一季报的业绩催化。由于今年一季度的信贷大幅扩张，规模增长将成为银行业绩稳健的有力保障，此外，部分中小行由于息差的翘尾因素，营收端的业绩弹性有望超出市场预期。

■个股选择方面，考虑到行业逻辑由防御转向进攻与一季报的业绩弹性，我们认为二季度中小行的表现仍将优于大行，首推兴业银行、平安银行。

■风险提示：二季度金融数据与实体需求端的表现显著弱公交车站牌上的小广告时常遮盖住站牌上的站名。尴尬的“包小姐”广告于预期；上市银行一季报业绩低于预期