金融估值向倍修复荐股蹭飞

第二档为正常合理用电量金融：估值向1.5倍EV修复 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述今日保险wind指数大涨5.8 %，人寿、新华、太保和平安分别上涨9.99%、9.84%、6.92%和4. 8%，自降息以来保险指数上涨11.8%。

事件评论保险板块上涨呈现明显的后周期性，模式为催化剂催化，基本面支撑。

市场在深入消化保险行业基本面的改善，对于14年基本面的改善给予了估值认可。行业基本面主要表现为：1、保险行业保费收入增速和结构双改善；2、投资结构优化和股债双牛提升保险行业投资收益和净资产增速； 、政策持续利好。从保费收入改善来看，前10月行业保费收入同比增长18%，寿险同比增长20%，此前为%左右；保费规模高增长还体现个险渠道和健康险的高增长，保费增长的稳定性和利润率明显提升；从投资收益来看，行业净投资收益率同比提升在0.5个百分点左右达到5%左右；从净资产回升来看，行业净资产全年增长28%，月增长10%，净资产的高增长是股债市场向好和盈利向好的重要表现；从政策来看，商业健康险发展政策和偿二代政策等均利好行业加快发展，优化结构。

我们认为行业估值第一阶段向1.5倍EV修复，这一估值水平意味着市场预期目前新单规模基本上可以维持。目前平安、国寿、太保和新华静态估值为1.04、1.5、1.41和1.64，估值中包涵了市场对于目前新单规模和新单利润率持续性向好的预期，我们预期下半年EV较中期预期增长10%-15%左右，个股依然有上涨空间。同时我们建议积极关注行业下一阶段催化剂：1、偿二代；2、开门红； 、年报数据。

现阶段我们重点推荐中国平安，公司目前寿险业务EV为28.1 元，其他业务EV为17.9元，假设寿险EV按照1.5倍估值，其他业务EV折扣0.8，公司估值为56元。公司关注点：1、公司年内小非压力不大，目前小非合计股份低于 个亿，占比低于4%，年内新豪时已经达到减持上限，江南实业还有约5000万股，减持压力可控；2、公司寿险业务个险规模和价值同比增速大概率超20%； 、客户迁徙活跃，综合金融平台价值显现；4、金融创新活跃，与卫宁合作大病医保业务、平安养老尝试移动医疗业务和陆金所等。