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交通运输：浮动范围可能意味着进一步上涨 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

宣布每吨公里提高人民币0.010元，低于我们预测的0.015元，但自2015年8月起允许上浮国家发改委于1月 0日收盘后宣布，自2015年2月1日起提高国家铁路货运运价，由平均每吨公里人民币0.1451元上调0.010元至0.1551元（我们的预测为2015年2月/ 月上调0.015元/吨公里）。从客户的角度来讲这相当于运价上涨了7%，而对中国铁总及其子公司大秦和广深而言，相当于货运收益率提高了%（不包括由客户支付的恒定的铁路建设基金，每吨公里0.0 元，被转交给财政部）。作为进一步定价改革的一部分，自2015年8月1日起允许较基准价最高上浮10%。

案例研究：包神铁路运价自2014年二季度以来处于浮动区间上限国家发改委曾于2014年4月试点了包神铁路浮动运价，将此条非中国铁总所有的铁路线基准运价从每吨公里0.15元上调至0.20元，上浮不超过10%，下浮不限。

结果：尽管煤炭市场疲弱，但此后包神铁路收取每吨公里0.22元的运价（上浮区间的最高水平），因为与公路货运相比该运价仍相对更具有吸引力。我们认为对于大秦线等在中国处于有利地位的铁路而言，8月份允许运价上浮后的结果可能与包神铁路类似，因为2015年铁路/公路货运的竞争比较有限。自2016年开始，我们预计大秦线的运价将遵循未来全国货运运价调整（根据国务院201 年8月宣布的铁路改革政策，我们预计铁路运价将根据公路货运运价的变动而调整）。

想要将仪琳师妹解救出来需要先将汤英鹗击败。作为嵩山派十三太保当中的一员猛将 基于我们对2015年8月后大秦采用区间上限定价的预测，维持我们对大秦铁路/广深铁路的盈利预测我们维持对大秦铁路（以货运为主）和广深铁路（以客运为主）的预测，其中我们假设2015年大秦的货运收益率提高14%（2014年升幅预测为20%）。同时，(1)货运运价涨幅低于预期（因货运量疲弱），中国铁总的其它线路可能不具有同样的定价能力，像大秦一样采用区间上限定价；(2)中国铁总持续面临盈利和现金流压力，特别是考虑到2015年继续支出8000亿元的计划；( )中国铁总的2015年工作目标为保持盈亏平衡，因此我们仍认为可能会为了产生进一步收入而调整普通客运运价。维持对大秦和广深H的买入评级。