交通运输油价回落但航运亏损面扩大港口弱复牛

交通运输：油价回落但航运亏损面扩大 港口弱复苏下成本压力不减 201 - 类别： 机构： 研究员：

利用Web技术、数据库技术、ASP技术、XML语言开发技术、面向对象技术等技术开发的应用系统框架。系统提供完善的后台管理技术 [摘要]

报告要点2012年报总结：航运仍显弱势，港口稳步增长航运业在2012年收入增长略有恢复，但成本压力不减，营业外收支提供了额外利润源；港口业收入增速继续领先各子板块，但营业利润同比持平。

航运公司对比分析：唯集运收入改善，整体仍处周期底部1）收入增长：仅集运板块表现较好，量价齐升带动收入快速增长，散货深陷周期底部，BDI指数全年均值仅920；2）盈利水平：集运整体性获得减亏甚至扭亏；而基本面较弱的散、油公司仍然无法盈利； ）现金流：大部分航运企业开源节流两不利，缓解现金流压力唯有通过提高杠杆率单一手段。

港口公司对比分析：延续增收不增利1）收入成长：货量增长主导收入增速；2）盈利：受制成本压力增速不如收入； ）现金流与财务压力：资金成本略有上升，回款压力增加但仍可控。

201 一季报总结：油价回落航运增利，港口利润增速略有反弹一季度，淡季中航运需求并不抢眼，行业收入小幅上涨5.6%，但因油价同比下跌11. %，行业净利润同比回升22.5%。而港口行业主业依旧稳健，收入增速达到8.9%，由于部分港口从2012年四季度开始受益于“营改增”减负，净利润同比上涨了4.1%，暂时摆脱增收不增利的局面，但仍然低于收入增速。

航运公司对比分析：油价回落不抵运价下探，传统航企全线亏损1）从收入来看，集运继续增收，散、油难逃弱势格局；2）盈利水平方面，集运减亏散油持续低迷，传统航运企业全线亏损； ）现金流来看，账面现金普遍下降，杠杆率继续上升。

港口公司对比分析：弱复苏下成本压力不减1）收入成长：弱复苏背景延续，华南港口增速略缓；2）盈利：成本压力导致毛利率整体下滑，ROE稳定体现防御属性； ）现金流与财务压力：财务费用率增幅放缓，经营现金流略显收紧。

二季度展望延续2季度策略报告《需求弱复苏下的运价回升期》中的观点，在经济弱复苏的背景下，二季度航运板块获得超额收益的概率仍偏低，短期更看好美线供需有好转趋势的集运子行业。