货币政策独木难支

　　 | 发布者：谷会京 | 来自工程机械 事实上，从去年11月份至今，央行在此轮降准周期内已经先后三次下调存款准备金率，但此次消息公布后市场却以高开低走相回应，降准的不给... 事实上，从去年11月份至今，央行在此轮 降准 周期内已经先后三次下调存款准备金率，但此次消息公布后市场却以高开低走相回应， 降准 的不给力，在A股市场的直接反应就是沪指高开后上涨只保持了20分钟。去年11月 0日首度降准50个基点后上证指数反映强烈，上涨2.29%，而今年2月18日央行再度宣布 降准 50个基点后，上证指数随后微涨0.27%。央行连续三次 降准 ，市场反应却每况愈下， 降准 这一释放市场流动性的利多手段正在失效。

　　此次 降准 不仅难以提振股市，对楼市的正面影响也很有限。中央财经大学中国银行（601988）业研究中心主任郭田勇表示，虽然存款准备金率微调使得资金面更加宽松，在理论上对于房地产市场是利好，但是在中央要求房地产调控不放松的条件下，信贷资金的投向会被严格限制，不一定能流入到房地产企业，因此未必会对房地产市场产生实质影响。

　　内需不振打击市场信心

　　究竟是什么原因导致市场对此次央行 降准 反应麻木呢？分析人士表示，基本面才是决定股市的最根本因素，弱于市场预期的4月份经济数据打击了市场做多的信心。

　　国家信息中心经济预测部世界经济研究室副研究员张茉楠表示，从央行刚刚公布的金融统计报告看，4月新增信贷数据最大的特点是中国经济需求低迷进一步凸显，不但新增贷款大幅回落，环比少增 282亿元，增幅创年内新低，当月人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元，这反映出未来企业投资和居民消费信心都不足。外需依旧不振，内需开始乏力。

　　虽然央行日前再度降低法定存款准备金率，但这没法改变 债务紧缩需求 的产生。 中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉认为，最近出炉的4月宏观数据略显揪心，从外贸到工业、投资和消费均不理想。内需不振拖累中国经济仍在下行趋势中运行。

　　申银万国证券研究所首席分析师桂浩明认为，如果经济减速仅仅是因为银根偏紧，而社会的实际需求仍然旺盛，那末只要出台有关释放流动性的政策，下调存款准备金率就能够比较有效地解决问题。但是，如果拉动经济运行的 三驾马车 投资、内需和出口都不行，也就是社会的实际需求下落，这个时候如果只是下降存款准备金率，就不会有太直接的效果。

　　保增长不能仅靠 降准

　　面对其实不乐观的宏观经济数据、实体需求的延续低迷，仅仅依靠连续 降准 这一数量型工具似乎难以应对，市场对于降息的预期再次升温。

　　国际金融问题专家赵庆明认为，在当前投资减少、企业订单减少的情况下，全社会的有效信贷需求在减少，即便不 降准 ，当前流动性状态也其实不构成信贷增长的障碍，因此降息意义更大。

　　但是，货币政策放松能解决当前的困局吗？对此，张茉楠表示，目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端 实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能致使流动性的结构性失衡。

　　北京大学国民经济核算与经济增长研究中心副主任蔡志洲也表示，中国经济归根到底，是要靠企业本身的进步，靠先进的技术和管理来发展企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会太大。

　　张茉楠建议，在外需严重低迷、本钱上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。