汽车需求向好竞争加剧蹭飞

汽车：需求向好 竞争加剧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

乘用车：平稳增长中的结构性机会需求：预计将平稳回升。乘用车行业增长空间仍在，但增速最高的阶段已经过去，预计201 年乘用车需求平稳回升，年销量增速10%左右。

产能：仍处于集中释放期。2012、201 年狭义乘用车产能增速在20%以上，但考虑到需求逐步恢复，预计201 年产能利用率将小幅下滑。合资品牌产能投放高峰期已过，而自主品牌压力较大、企业分化明显。

盈利：有望企稳回升。预计4Q12～2Q1 价格端压力不大，主要基于：需求有望稳步回升、日系车低迷短期改善供需关系、两年低增长后厂商排产会更理性。原材料价格仍处于历史低位，预计随着销量回升，盈利有望企稳回升。

结构性机会凸显。需求平稳增长，企业竞争加剧，分化不可避免。SUV、合资品牌中高端需求增速仍将较快。产品、服务竞争力突出的优秀企业将胜出。

卡希尔坐了下来重卡：有望见底回升 Q12重卡处于底部区域，主要基于波动性较大的新增需求绝对量、占比均已较低，厂商持续去库存。4Q12起重卡将企稳回升，主要基于基建需求回升有望持续、201 年重卡进入淘汰更新高峰期、国IV实施有望推动提前购买。

客车：短期平淡，期待新动力高铁、动车组2012、1 年投入运营相对集中，对中长途干线客运客车形成一定压力。公交车短期受累地方政策财政紧张、信贷收紧。传统客车、出口增长平淡，校车贡献行业绝大部分增量，期待资金支持政策落地。

风险因素地方政府限购、固定资产投资增长低于预期、产能投放超预期行业投资评级及配臵建议维持对行业“谨慎推荐”的投资评级：其中乘用车-谨慎推荐（维持），重卡-谨慎推荐（上调）、客车-中性（下调）。201 年行业需求平稳回升，尽管汽车行业高增长阶段过后板块估值中枢将有所下移，但目前整体估值水平仍具备安全边际。平稳增长背景下竞争加剧、企业分化难以避免。乘用车建议配臵：

上汽集团、长城汽车、长安汽车、京威股份、精锻科技，重卡建议配臵建议配臵潍柴动力、威孚高科。如校车政策落实，建议配臵宇通客车。