金融信用成本回升和息差环比收窄中报展望稳覆盖

毫无疑问 金融：信用成本回升和息差环比收窄 中报展望稳中趋缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1.本周小幅净回笼，资金面保持稳定，下周2050亿逆回购到期由于本周逆回购到期资金较多，公开市场净回笼资金400亿元，但资金面保持稳定，1天/7天质押式回购利率较上周末变动+1 bp/-14bp。公开市场实现净回笼资金400亿元，结束连续5周净投放。静态来看，7月份面临财政存款季节性集中上缴、外汇占款收窄以及银行派息分红等因素影响，预计资金面将继续趋紧。

2.信用成本回升和息差环比回落压力下，预测上市银行合计中报业绩同比增长17%。鉴于二季度较为疲弱的宏观经济和实体企业盈利状况以及民间担保融资体系风险向银行可能的传导，预计二季度行业信用成本率环比一季度将有明显上行。此外，二季度息差环比回落的趋势将较1季度明显。中小银行同比业绩增速仍将显著高于大行。中期业绩增速相对较高的是：光大银行、民生银行、兴业银行、南京银行和北京银行。

.6月货币增速小幅回升，新增信贷9198亿，但中长贷停滞不前。新增中长期贷款占比较上月回落 . 个百分点至 0.7%。另一方面企业短期贷款较上月多增264 亿元，同时票据融资较上月少增1980亿元。一是由于月末票据贴现利率上升使其与短贷的利差有所缩小，另一方面银行内部加强票据业务管理，以及中期考核也偏向于发放短期贷款。

4.央行发布2012中国金融稳定报告，压力测试中总体运行稳健（1）敏感性压力测试显示，在整体不良贷款率上升400%的重度冲击下，银行体系的资本充足率将从12. %下降至10.89%；（2）情景压力测试显示，在轻度、中度和重度冲击下，银行体系的整体资本充足率将分别下降0.42个、0.86个和1.68个百分点。

5.投资策略：行业低配，逢低吸纳符合长期趋势竞争力强的个股。在经历前期下跌以后，当前部分银行股已交易于一倍净资产以下，如果下半年经济软着陆预期夯实或市场流动性真实反弹会有利于银行股兑现温和绝对收益，但银行板块整体同步大盘。备核心竞争力的银行能保持相对好的盈利水平并在行业整合中获得更多的发展机遇。

个股推荐组合：重点推荐民生、招行、浦发。