高华证券日本经济分析

高华证券：日本经济分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在本报告中，我们通过宏观方法来评估：

(1)3月地震对日本股市影响的持续时间，(2)欧债问题对日本股市的影响程度。

我们发现，TOPIX指数对日本国债收益率的敏感性大幅上升（地震后），对美国股市的敏感性下降。当8月初欧债危机加剧后，以上趋势变得更为显著。地震和债务危机均使不确定性进一步增加，但由于后者的影响具全球性并可能影响全球资产配置，外国投资者自8月初开始减持日本股票。

我们估计地震对TOPIX指数的负面影响最高可能达到150点，但到8月初已经消除。这与工业产值和盈利预测调整指数的势头一致。

我们发现，10月底欧元区峰会之前欧债危机的影响上升，使TOPIX指数至多下降了55点。自全面战略协议达成后，该影响消退，但我们预计希腊和意大利的财政状况将引发持续震荡。根据目前的状况（其他条件不变），我们的宏观模型表明如果欧洲引发的风险厌恶程度增长消退，那么TOPIX指数将被推高35点。