高考加油商业零售配置稳增长龙头荐4股魏家

商业零售：配置稳增长龙头 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点整体消费：整体社零维持平稳，CPI提振必需消费三季度消费整体平稳略放缓：必需品方面，由于CPI在食品价格快速提升带动下稳步上行，食品、日用品等品类受益较为明显，零售额增速呈现出较显著的改善，超市、便利店等渠道收入端迎来改善；可选消费品方面，金银珠宝、服装品类总体延续今年以来较好增长水平，化妆品由于去年基数较高，增速持续放缓，综合使得经济敏感性更高的百货、购物中心等渠道增速环比出现放缓。

渠道端：超市增收利润承压，百货收入利润平稳超市：2018Q1-Q 收入同比增长约12%，增速同比提升约4pct，毛利率与运营费率差同比降0.49pct，扣非净利同比降约2%；2018Q 收入同比增长约1 %，增速环比提升约2pct，毛利率与运营费用率差同比降0.5 pct，扣非净利同比降约 1%，收入维持高增长来自于CPI提振同店及展店提速。百货：

2018Q1-Q 收入同比增长约1%，增速同比下降约1pct，毛利率与运营费率差同比提升0. 4pct，扣非净利同比增长约12%；2018Q 收入同比降约1%，增速环比提升约1pct，毛利率与运营费用率差同比降0.16pct，扣非净利率同比提升0.12个百分点，扣非净利同比增长约6%，总体而言可选品类拖累收入增速，毛利率上行与费用刚性上涨基本相抵。

品牌端：黄金珠宝相对稳健，化妆品企业分化显现黄金珠宝：行业角度，限额以上黄金珠宝品类增速二季度以来持续上行，有助于黄金珠宝企业同店提升，伴随企业自身展店加速，共促三季度上市黄金珠宝企业收入维持较高增速。叠加品类结构和渠道结构较为稳定，使毛利率与费用率相对较为平稳，故业绩录得较高增速。化妆品：产品线不断丰富及渠道拓展下，上市化妆品企业三季度取得较高收入增速，大部分化妆品企业业绩增速维持现场较快增长，而由于部分企业产品结构、营销策略调整导致盈利能力有所分化。

投资建议：总量承压结构分化，配置稳增长龙头综合而言当前阶段消费总量依然承压，而结构性分化显著，优化存量与部分细分领域仍有较好表现，而由于市场前期持续调整，零售板块估值已处于历史较低水平，配置性价比突出。我们认为，短期行业迎来积极因素催化：个税政策提升消费购买力，通胀抬升拉动超市同店改善；长期龙头企业相对竞争优势突出能够获得集中度提升和创全品类最低效率优化，我们认为基于长短期积极因素叠加，板块配置价值显现，个股推荐：天虹股份、苏宁易购、家家悦、永辉超市。