光大证券月房价环比涨幅继续收窄短期资蹭飞

光大证券：11月房价环比涨幅继续收窄 短期资金价格又一次大幅走高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：

短期资金价格又一次大幅走高。财政存款出库偏低和年末因素交织在一起，导致近期银行间市场流动性明显收紧，短期资金价格更创出6月钱荒后的新高。央行之所以放任资金价格高企，主要是因为目前国内资金需求缺乏价格敏感性，央行无法实现价量同时控制的内点解，而无奈选取控量不控价的角点解所致。鉴于资金需求的价格敏感性在短期内难有改善，央行控量和控价的两难将未来继续存在，资金价格也将因此而继续波动，不过钱荒重演的概率很低。总体来说，未来一段时间内债券市场的压力依然较大，短久期策略仍将是一个不错的选择。受资金面趋紧影响，近两周股市也遭遇了明显打击，但在明年中国经济仍将温和复苏的背景下，随着资金面的缓和，股市应该会出现一定程度的反弹。

11月房价环比涨幅继续收窄。虽然11月70城市新房房价和二手房房价环比上涨的城市数分别较10月增加1个，但是新房房价和二手房房价的整体涨幅均较前月收窄。据我们估算，在一二三线城市房价涨幅全面下降带动下，新房房价平均环比涨幅由上月0.59%小幅下降至0.53%。而受二线城市影响，二手房房价平均环比涨幅较前月小幅下降0.02个百分点，至0.40%。由于我们已经考虑到近期资金面偏紧和银行放贷收紧将抑制房市需求，故对11月房价数据做中性评价。

惨!猛龙一战晋级概率仅剩17%11月外汇占款仍处高位。11月金融机构新增外汇占款3979亿元。这一数字虽较前月减少了437亿元，但仍处在全年的相对高位。我们认为，近两个月外汇占款偏高的主要原因是较大规模的外贸顺差和热钱净流入的增加。根据我们的残差法测算结果，11月热钱净流入规模为1385亿元，高于全年的平均水平。未来一段时间来自国内方面对热钱流动的影响没有太大变动，而QE逐步退出的影响需要特别关注。

12月汇丰PMI（初值）较前月下降。12月汇丰PMI初值为50.5%，小幅低于11月50.8%的终值。12月初值显示当前经济增长正在放缓。

然而，鉴于近几个月汇丰PMI的初值与终值之间存在较大差异，同时这次PMI公布的时间较早，因此我们认为，本月初值对12月份经济运行的指示作用十分有限。我们更看重中采PMI和汇丰PMI终值的发布结果。