爆发债务危机的项目

公司是华电集团下属专业工程服务商。公司是华电集团下属华电工程的控股子公司，目前主营业务为物料运送系统工程、热能工程和高端钢结构工程，业务环节集工程系统设计、工程总承包、核心高端装备研发设计制造于一体，下游行业覆盖电力、港口、冶金、石油、化工、煤炭、建材及采矿等众多行业。公司2013年收入/盈利分别为47.4/3.6亿元，2011-2013年收入/净利润CAGR分别为11.1%/16.3%。目前收入主要来源为物料输送系统工程，2013年占比66%。

下游行业众多，需求广泛。物料运送行业下游跨电力、港口、石油、冶金、化工等众多行业，需求广泛。2006-2013年火电装机总量CAGR为8.6%，化学原料及制品制造业投资CAGR达27%，石油加工炼焦业投资CAGR也达18%，保持稳定增长。热能工程业务涉及电力装备辅机的四大管道系统和电站空冷系统，海外需求和节水标准提高提供了行业发展的新动力。高端钢结构工程受益于火电类业务稳定增长和海上风电迅速发展。

公司具有较强综合竞争优势。公司具有较强研发能力，在物料运输系统和热能工程领域拥有核心高端装备研制能力，以制造支撑工程承包并提供一体化服务，积累了丰富的项目经验和良好的口碑。与华电等五大发电集团、宝钢、国开投、神华等均长期合作，客户资源深厚。

新市场和新业务开拓促增长，上市公司平台潜力大。公司上市后品牌及资金实力提升，将加速项目承接及外延扩张；公司在煤炭清洁高效利用领域已有重要突破，并大力进军海上风电、油气服务等新兴业务，未来通过新业务快速发展、海外扩张有望实现业绩持续增长。此外，华电工程旗下拥有环保、电站等资产，公司作为下属上市公司平台，具有较大运作潜力。

盈利预测与询价建议：我们预测公司2014/2015/2016年发行摊薄后EPS为0.52/0.60/0.69元。可比公司2014年平均PE约为19倍，考虑到公司作为华电工程的上市公司平台潜力以及当前市场环境下新股活跃表现，合理二级市场价格区间为13.0-15.6元（对应PE为25-30倍）。公司拟募集资金144,580万元、预计发行费用5420万元，合计150,000万元，而公司预计发行15,000万股，在不安排老股转让、没有超募且足额发行情况下，对应发行价格预计为10.00元。

风险提示：宏观投资大幅下行风险、原材料波动风险、应收账款坏账风险、客户流失风险。

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