高考加油建材新增专项债提前下达利好基建投资回暖荐魏家

建材：新增专项债提前下达利好基建投资回暖 荐11股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

板块表现本周建筑装饰指数下跌2.72%，跑输沪深 002.10个百分点；子板块方面，城轨建设涨幅最大（+ . 4%），园林工程跌幅最大（-6.71%）；主题方面，国企改革跌幅最小（-0.12%），PPP指数跌幅最大（- .8 %）。目前建筑板块PE（TTM，整体法）为10.19倍，PB（LF）为1.11倍。

行业观点1、建筑PMI逆势提升处高景气区间，逆周期调节基建稳增长效果渐显。1）12月官方制造业PMI环比继续回落0.6pct至49.4%，为2016年7月以来首次降至收缩区间，生产、需求、价格等分项指数均出现不同程度回落，经济下行压力有所加剧。2）12月建筑业PMI为62.6%，环比逆势提升 . pct，升至高位景气区间，建筑业增速有所加快，表明近期基建稳增长的政策措施效果有所显现；建筑业新订单指数为56.5%，与上月持平，连续 个月位于56.0%以上的较高景气区间，市场需求保持平稳较快增长；建筑业务活动预期指数为64.5%，继续位于高景气区间，且高于去年同期0.4pct，企业对后期行业景气预期进一步提升。 ）经济承压背景下，预计未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求，相关逆周期调节政策或加码，基建补短板仍为重要发力方向。

2、政策护航基建补短板领域有望持续发力，轨交项目密集批复相关公司或受益。1）12月26日，全国交通运输工作会议指出，1随着医疗保险事业的快速发展8年铁路完成投资7920亿元，公路水路完成投资2. 万亿元，民航完成投资810亿元，预期19年完成公路水路投资1.8万亿元左右。从近年投资情况看，年公路水路投资目标均为1.8万亿，而年实际投资分别为2.27/2. 万亿，均超年初目标。

铁路、公路水路为基建补短板重要领域，预计19年公路水路实际投资有望在18年基础上进一步提升。2）12月24日，住建部部署19年十大重点任务，要求大力发展钢结构等装配式建筑；近日，国务院正式批复《河北雄安新区总体规划（2018—20 5年）》，雄安集团官发布容易线和安大线道路施工招标公告，两项目总投资约24亿元。 ）近期发改委密集批复济南、上海、杭州、广西等地城市轨交项目，作为基建补短板重要方向，后续轨交项目投资有望持续增加，从批复情况看，年度投资金额较大且轨交项目毛利率较高，利好相关承建公司新签订单及业绩改善，如隧道股份/上海建工/中国铁建/中国中铁等。

、新增专项债限额提前下达，基建投资回暖或好于预期，19年板块估值有望逐步修复。1）货币政策方面，12月26日，央行货币政策委员会第四季度例会召开，会议强调稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕。

当前经济下行压力较大，货币政策有望预调微调，松紧适度逐步向稳健偏宽松切换，1月份央行降准或可期。2）财政政策方面，预计19年减税（增值税等）降费（社保费率调降等）幅度有望超今年总体水平；12月29日，全国人大授权国务院提前下达19年地方政府新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元，在19年Q1启动发债工作，且可在19年以后年度，在当年新增地方政府债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。我们认为积极财政政策下中央未来赤字率可能存在一定程度提升，以对冲减税降费对财政收支的影响，而地方专项债提早发行或可对冲出地出让增速减缓的影响。伴随上述政策的出台，19年政府资金到位时间或早于预期，企业信贷融资也有望改善，基建投资回暖的幅度和持续性简直太疯狂了。经过最近两个月的上涨或好于预期。 ）历史上建筑板块估值与利率呈现较明显的负相关关系，在货币政策宽松及积极财政政策背景下，我们认为19年利率大概率趋势下行，建筑板块估值有望逐步修复。此外，我们用信用利差来反应企业的融资难度，建筑央企及地方国企多为AAA，民企公司评级一般为AA+/AA，后期伴随融资改善，企业信用利差有望呈现稳定下降趋势，公司估值亦存修复空间。

公司方面，经济承压背景下，未来政策将更加注重逆周期调节及稳定总需求，基建补短板仍为重要发力方向。我们延续前期观点，中长期建议关注三条主线：

1）基建前端设计公司，如苏交科/中设集团/设计总院等；2）低PB基建央企，如中国铁建/中国中铁/中国交建等； ）弹性较大的地方基建国企，如四川路桥/山东路桥/隧道股份等。此外，预计19年地产投资对经济的支撑作用仍将持续，地产政策存在边际宽松的可能性，建议关注地产产业链的估值修复机会（中国建筑/金螳螂等）。