高考加油日常消费品业绩总结后周期品种在业绩上得到魏家

日常消费品：业绩总结 后周期品种在业绩上得到印证 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2Q看平行业表现，建议标配：影响股价表现的变量有三个：基本面、市场情绪、资金面。二季度我们看平行业理由如下：1，盈利增速相比较其他行业依然优异，但环比来看，增长速度下滑，2QCPI处于下降通道，白酒是一个后周期收益通胀的品种，因此2Q价格表现依然不会有较强的刺激点；2，市场情绪方面，近期受制于政府三公费用的控制以及一线白酒一批价及终端零售价的下滑，会打破价值链上无论是投资方还是需求方的利益循环。从政治方面看，我们判断在十八大之前高端白酒难以有利好支撑； ，资金面角度看，自2010年房地产接受调控以来，资金对于消费尤其是白酒板块配置处于高位，如今决定板块表现的不是场外资金，而是场内已有资金。结合前两点的分析判断，我们认为2Q行业绝对收益空间有限，又由于其他板块短期难以看到基本面拐点，且行业估值水平不高，因此预计下跌空间也很有限。

投资标的：继续坚守高增长的三线酒鬼酒、青青稞酒、沱牌舍得、顺鑫农业；盈利能力强的食品股伊利股份、汤臣倍健、三全食品、黑牛食品、洽洽食品；提前布局1 年业绩改善的二线山西汾酒，以及兼具高档酒避风港和中档酒发力的五粮液。

全行业2011年收入和税前利润增长40%和62%，12Q1分别增长26%和27%：11年行业在集中度提升、CPI推动提价的背景下实现了收入和利润的高增长，12Q1虽然由于宏观环境和春节提前影响行业增长有所放缓，但企业毛利率改善（+0. 百分点）、费用率（-0.1百分点）降低使我们在经营上看到了更加积极的信号。

白酒继续无视经济周期，一二三线全面开花：2011年白酒收入和利润增长55%和80%，12Q1增长 5%和5 %。上市公司中，一线白酒继续量价齐升；二线白酒伴随着产品升级和全国化扩张，增速均在50%以上，随着体量扩大摊薄费用率；三线白酒分化明显，拥有大本营市场的酒鬼酒、沱牌舍得和青青稞酒均获得80%以上的增长，收入和利润均环比提升，验证我们认为三线酒处在复苏通道中的观点。

黄酒行业向江浙沪以外扩张，产品、文化升级有望追随白酒复兴之路。

黄酒的大本营市场江浙沪竞争日渐激烈，2011年上市公司收入和税前利润同比增长11%和16%，向外埠扩张已成共识。龙头公司积极调整产品结构，重点打造文化积淀其实深厚的老品牌。

乳品、肉制品行业已经形成寡头格局，龙头企业凭借规模优势可以获得利益：葡萄酒和啤酒行业还在混战，但龙头企业已基本成型，行业整合完成后盈利能力将大幅提升。