行业金融政策敏感性高于业绩敏感性荐股

金融：政策敏感性高于业绩敏感性 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点“低息环境+产品创新+快速增员”催生保险开门红月保费收入为18715亿元，同比增长17.8%，其中产险收入为6452亿元，同比增长15.5%，人身险收入为1226 亿元，同比增长19.0%。开门红4家上市公司同比增速超100%，开门红产品国务院办公室26日发布的《2013年中国人权事业的进展》白皮书指出形态为“年金+万能账户”，分别为平安“尊御人生（年金分红+万能）”、新华“金彩一生（年金+万能）”、国寿“鑫如意（年金+万能）”、太保“东方红（年金分红+万能）”；产品保障期限为终身或者到80岁；缴费期限多为 、5、10年缴费。理财产品量价齐升，本月理财收益率5.42%-5.59%，信托收益率为8.91%，均有提升。保险销售扬长避短，以个险渠道来推动返还年金类产品销售。

降息引爆，估值和成长严格制定和落实探放水措施优势推动保险涨势强劲12月沪深 00上涨25.8%，保险wind指数上升4 .9%，行业表现优于大盘；从个股来看，人寿上涨51.1%，涨幅最大，平安、太保和新华分别上涨50.5%、 .9%和18. %。行业重个险重渠道重价值模式成型、权益加仓行业高弹性可见叠加健康险养老政策预期促成本轮上涨。

股强债弱，险资减持债券加仓权益12月债券牛市行情逆转，受流动性趋紧的影响不同期限和品种的债券收益率均出现上升。从期限来看，1年期债券收益率最大上升幅度为104bps，5年期品种的最大上升幅度达到58bps，10年期债券收益率最大上升幅度为50bps；从品种来看，企业债利率上升幅度最大。本月债券期限利差大幅收窄，部分品种倒挂现象。险资持债数量继续下降，较上月减少247亿，国开债遭减持数量最大达107亿。险资减持债券加仓权益和非标趋势明显。

投资策略及建议相较于14年单边上涨行情，15年保险板块震荡也就是预料之中了，市场关注度在提升，资金博弈、政策博弈和业绩预期都会对保险板块行情产生影响。我们在15年的价值在于给出具有基本面支撑的估值中枢，我们认为15年行情分为两个两个阶段：基本面持续改善提升新单增速之下的估值提升，区间在1..2倍EV；政策预期催化之下模式创新，估值区间在2..5倍EV。

开门红数据超预期但不贡献估值，市场对于政策的敏感度明显高于业绩，关注健康养老、偿二代和费率市场化政策。若无政策预期市场会震荡为主，个股方面持续推荐太保、平安和国寿，关注太保的补涨行情，重点配置太保和平安。