联合证券保证金缴存准备金将压制市场情绪覆盖

联合证券：保证金缴存准备金将压制市场情绪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

美联储短期不会推出QE3，期待财政刺激但受制于减赤计划。伯南克在JacksonHole全球央行年会上讲话，并没有关于进一步量化宽松的暗示，但预告9月份FOMC会议将延长至2天，将就是否宽松和使用工具进行讨论。我们认为短期推出QE3的概率偏低，伯南克更希望国会通过财政政策配合刺激经济，但是减赤计划将限制国会的财政刺激。因此美国经济短期难以出现明显的复苏。

国内政策预期改善，但真正放松的时机未到。8月24日人民发表题为“稳定政策取向，把握调控力度”的评论文章，称要“防止政策累积效应和市场变化因素叠加对下一阶段实体经济产生过大影响”。结合近期转融通、401K讨论，可以相对明确二级市场政策底正在逐步接近。但是近期蔬菜等价格环比开始进一步上涨，白砂糖同比涨幅超过30%的情况下，我们认为通胀尚未确定性回落之前，政策放松的概率偏低。

中国经济不能承受楼市崩盘 资金面来看，保证金缴纳存款准备金显示宏观流动性紧缩延续，微观资金供求乍暖还寒。媒体报道央行发布最新通知，要求将银行承兑汇票、信用证、保函等业务所产生的保证金存款纳入一般性存款计交存款准备金，此举对市场流动性以及情绪的影响偏负面，但在当前“分步到位”的安排下，其影响要小于一次性上调准备金0.5%。另外由于7月CPI创下新高，且近期猪肉价格仍有所反复，我们认为国内经济短期内仍将承受通胀较高的威胁。上周我们提示微观资金供求关系转暖，而本周微观流动性将重回偏紧张态势，主要原因是本周解禁规模有较大幅度跃升，且微观资金供给下滑。

市场情绪来看，市场反弹并未使情绪好转。二级市场方面高弹性的子行业相对超额收益继续下滑，市场换手率日均0.77%低于上周的0.87%。国内债券市场企债国债利差维持高位。国际黄金价格下跌后再次上涨，美国国债收益率维持低位，显示国际市场情绪仍然谨慎。

投资主线：美欧经济恶化使得大宗商品难以强势上涨，投资增速和财政政策预期回落抑制中游超额收益。必须消费虽然是成长股的摇篮，但是较高的超额收益使得板块性整体性机会减弱。从行业轮换配置角度看，目前可选消费超额收益有望提升，长期的超额收益仍在成长股，特别是十二五规划重点扶持的七大战略新兴产业，包括新一代信息技术、节能环保等。

主题方面，新疆区域开发即将进入全面启动阶段，央企主导新疆区域振兴，能源、建材、煤化工工程装备等迎来主题投资机会，天山北坡区域或有政策推力。