家用电器内销增速有所回升出口表现持续低迷了

家用电器：内销增速有所回升 出口表现持续低迷 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件描述产业披露7月份空调产销数据：产量891万台，增长9.01%；销量897万台，增长5.88%，其中内销559万台，增长9.77%，出口 8万台，增长0.01%；库存626万台，下滑19.51%。公司层面，格力销量下滑4.24%（内销下滑2.88%，出口下滑8.05%），美的销量增长5.88%（内销增长11.11%，出口同比持平），海尔增长16.98%（内销增长18.92%，出口增长12.50%）。

事件评论内销出货增长较好，出口表现平平：7月份以来华东、江淮、华南及西南等地区迎来极端高温天气，在此带动下近期空调终端销量增长明显，导致经销商库存急剧消耗，经销商补库存需求的部分释放推动内销出货表现较好，而随着8月上旬上述地区高温天气的延续，空调终端销量迎来进一步增长，在此背景下8月内销出货也将有较好表现；而7月空调出口表现较为一般，但在欧洲、日本等地持续高温天气影响下，未来出口或有所回暖。

美的、海尔较为抢眼，格力表现一般：在国内终端需求强劲、行业整体表现较好背景下，美的及海尔内销增长均超过10%，并带动其整体出货均表现较好，不过格力内外销表现均较为一般；而在极端高温天气有望使得经销商补库存需求进一步释放的背景下，三大龙头内销出货也有望迎来进一步增长，长远来看，随着刺激政策的彻底退出及未来能效领跑制度或将出台，空调市场集中度有望进一步提升，三大龙头出货有望迎来持续增长。

当时 天气及地产因素作用，下半年增长值得期待：近期极端高温天气使得空调零售量迎来爆发式增长，在此带动下经销商库存呈现急剧降低趋势，随着新冷年经销商补库存需求的逐步释放，短期内空调内销出货将延续较好增长；除此之外，去年下半年以来国内房地产销售呈现大幅回暖趋势，考虑到从商品房销售到家电购置需一年左右滞后周期，目前将逐步步入由前期商品房销售拉动的家电购置高峰期，下半年空调整体出货迎来较好表现。

维持行业“看好”评级，推荐三大龙头：随着经销商补库存需求的释放以及地产拉动效应的逐步显现，下半年空调出货或有较好表现，且在原材料价格仍有下滑及消费升级趋势延续带动下，空调行业整体盈利能力或将迎来进一步提升，综上，我们维持行业“看好”评级，并持续推荐三大白电龙头：尽管近期股价均有所上涨，但目前三大龙头估值水平依旧偏低，且仍具有长期业绩增长确定、现金分红水平较高的特点，投资价值依旧显著。