海螺水泥目前产销平衡生存

海螺水泥:目前产销平衡

【建材】低成本构建护城河，预计2季度产销平衡　　　　上半年水泥市场整体需求低迷，东部市场更是疲软，产量增速较去年出现大幅下滑，与之相对的是依然强劲的产能投放，供需形势恶化之下，停窑也失去了作用，上半年东部水泥价格一路下滑，目前华东、华南、华北均有不少企业出现亏损。针对这一市场环境，海螺凭借其低成本优势，适度下放销售定价权，充分消化了新增产能，目前日出货量达到万吨，依然实现产销平衡。我们预计2季度公司将实现水泥熟料销量万吨。销量的打开进一步带来了成本和费用上的摊销优势，盈利水平将明显高于同行。　　　　安徽新增产能基本投放完毕，区域水泥价格企稳　　　　公司在华东地区的产能布局主要集中在安徽省内，11年末公司在安徽的产能占总产能和华东产能比重分别为42%和81%。2011年10月份以来公司已在安徽投放6条熟料生产线，年内仅剩一条5000t/d预计6月投产，区域内其他企业新增也基本投完，下半年新增压力不大。由于目前安徽熟料窑全部在产，我们认为目前价格反映真实供求，供需处于弱平衡阶段。6、7月将迎来传统淡季，价格将低位企稳。　　　　基建项目的逐步开工有望带动水泥价格回升　　　　目前经济数据表明我国社会总需求依然疲软，经济仍有继续下行空间。随着对通胀的进一步控制，稳增长需求出现，近期国家发改委也已加大项目审批力度，不乏基建领域的大项目。未来随着这些项目的逐步开工（我们在3季度末），水泥需求将迎来环比改善，价格有望企稳回升，特别是在目前生产线全部在产并已实现产销平衡的区域。　　　　价格见底回升，估值优势明显　　　　2012年公司计划新增1620万吨熟料，产能增长约10%，另外仍将进行持续并购以整合市场，全年预计销量1.8亿吨，全年盈利能力较去年下降，但下半年趋势向上。