机械行业对混凝土机械的信心增强融资租赁风

　　机械行业:对混凝土机械的信心增强,融资租赁风险下落 | 发布者：何婷婷 | 来自工程机械 我们重申对中联重科H股的买入评级,并将A股评级上调至买入。我们基于Director rsquo;sCut的H股/A股新目标价格分别为1 . 0港元/人民币10.... 我们重申对中联重科H股的买入评级,并将A股评级上调至买入。我们基于Director sCut的H股/A股新目标价格分别为1 . 0港元/人民币10.80元,隐含29%/25%的上行空间。我们预计中联重科混凝土机械业务的稳健增长仍将超越投资者的预期,因为:a)全国范围延续推广使用散装水泥和商混率的提升;b)渠道下沉,销售向2三线城市渗透;c)混凝土搅拌站(占混凝土机械客户的70%以上)盈利能力改善,而个人客户是挖掘机的主要采购方。我们认为投资者对融资租赁的信贷风险过于耽忧,由于中联重科已通过成本相对较低的无追索保理贷款将大部分风险转移至银行/第三方。中联重科H股/A股当前股价对应6.7倍/6.9倍的2012年预期市盈率,而工程机械行业中值为10.4倍。我们认为之前公司将环卫业务从单纯的垃圾清运车辆等环卫设备的提供商转型为环卫服务提供商的计划不尽合理,因此其出售环卫机械资产的方案可能会增厚股东收益。

　　混凝土机械市场强劲;挖掘机市场疲弱

　　我们考察了中国最成熟的工程机械市场江苏省,对混凝土机械市场的信心增强,但也更加看淡挖掘机市场。我们看到江苏市场对31重工混凝土机械的需求同比持平,这表明中联重科将加速增长,由于:1)江苏市场的混凝土使用量占全国的14%;2)我们预计中联重科的市场份额将继续增长; )我们预计2、3季度的比较基数更低。挖掘机需求甚至比我们本已悲观的看法还要疲弱。我们认为挖掘机市场当前有三大趋势:需求开始从中挖向大小挖倾斜;需求从东部向西部转移;强弱品牌之间的差距加大。

　　将2012/1 /14年每股盈利预测调整-12%至24%

　　我们将中联重科、天地科技、三一国际、柳工、龙工、合力、厦工和山河智能的2012/1 /14年每股盈利预测调剂了-12%至24%,并根据调整后的目标价格修正了Director sCut散点图。在最近天地科技的领先表现过后,我们将其评级由买入下调至中性,由于我们认为短期内进一步上行空间有限。