高考加油长江证券靴子落地了吗魏家

长江证券：靴子落地了吗？ 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点周期跟踪：季度内复苏成定局，6月之内取决于通胀？季度内的经济同比数据复苏预期较为确定；六个月由于内生经济增长及货币因素导致的通胀推高从而影响经济复苏确定性的可能性存在；预计下月CPI4.5%;工业增加值13%；m120%；通胀是复苏的转折点和变数一个季度内的短期复苏较为确定；通胀持续高企下的中周期滞涨可能性增大；核心假设的变动之前假设政府会强力调控，导致经济短期下降，从而压制通胀，为中期复苏做准备，目前来看，这一假设可能有变动；行业配置延续库存及PMI周期的配置思路；同时确定性的中周期起点行业，主要是工业机械及建筑建材等是持续性配置的行业。

投资策略本期经济数据中国传统的农历表明，实体工业生产符合市场预期，为133%；代表实体企业活力的m1继续平稳，为22.1%；cpi年内新高，5.1%，虽然符合市场短期预期，但是显然其幅度大幅度超出上个月预测，未来调整压力继续。

1.2周期预判：6月之内复苏的变数：政策迟疑的后果基于同比的经济数据，我们对当期经济周期阶段和6个月的经济运行的判断如下：

1：实体经济周期目前依然处于经济滞涨阶段，但是这是一个滞涨的尾期，一个季度之内，经济同比数据反映的复苏即将显现；2：但是本轮小周期的演绎有可能是两个阶段的转变，一个季度内的经济复苏预期虽然较为确定，但是这种复苏却有可能是中反复和假象，如果出现比较严重的通货膨胀情况。实际上内生的经济增长本身也是对通货膨胀的贡献，其叠加了货币因素之后在当期的PPI数据上已经反映的较为充分，从而进一步压制利润空间3：另外从目前的市场运行及政策角度来看，政府目前处于两难的局面，尤其是对在一个经济任务已经完成的年度依然下不了决心来严控通胀水平，我们认为这有可能导致我们之前判断经济短期回落中期复苏的观点由于受政策的迟疑不决而难于实现，从而加剧中期经济复苏的风险。

1.3经济预测：短中期有别预期12月经济数据如下：

工业增加值12月将继续维持在13.0%左右，工业增加值继续平稳见底；12月M1可能继续回落，预计将回落到20%以下；CPI预计12月回落到4.5%左右。