煤炭石油业绩低于预期等待需求回暖DG

1：1还原模特头骨煤炭石油：业绩低于预期 等待需求回暖 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩分析：业绩表现较差似09年，净利润同比下降。2012年前三季度，煤炭板块上市公司实现营业收入652 亿元，同比增长19.80%，增幅较前两年相比明显下滑；归属母公司的净利润684.80亿元，同比下降7.78%，这是净利润2009年出现同比下降之后首次。

通过数据我们就可以发现，2012年前三季度煤炭上市公司业绩表现是近三年来最差的一次，与2009年近似。煤炭上市公司业绩表现较差的主要原因有：1、最年年底时发改委就对2012年重点合同煤价格提出涨幅不超过5%的限制，另外，对环渤海的动力煤（5500大卡）市场价格进行限价，价格不得超过800元/吨，这对今年业绩表现较差埋下了伏笔；2、进入二季度，国际煤炭价格大幅下跌，煤炭进口量大幅增长，冲击国内煤炭供给，导致国内出现煤炭供过于求，煤炭价格急速下跌； 、煤炭生产成本的上涨，生产工人工资的刚性上涨；4、国内宏观经济低迷，导致对煤炭需求增速锐减；5、今年来水电发电量大，挤压火电市场。

部分公司第三季度出现了亏损。煤炭板块几乎所有公司净利润出现同环比下降，而且这个降幅都比较大；另外，部分公司（贤成矿业、兖州煤业、神火股份、大同煤业、煤气化）第三季度出现了单季度的亏损，这是2008年出现之后从来没有出现的现象。

经营活动现金流净额锐减，销售压力加大。2012年前三季度，煤炭板块经营活动产生的现金流金额总额为920.21亿元，同比大幅下降27.00%；应收账款641.75亿元，同比大幅增长8 .2 %；存货519.54亿元，同比增长29.62%；预收账款 19.64亿元，同比下降2. 1%。我们从应收账款、应收账款的变化就可以看出，煤炭公司销售情况的变化，以前煤炭供不应求，下游一般需要打款，而目前煤炭销售出现供过于求，下游开始赊账。煤炭与下游地位出现明显转变，说明煤炭销售的压力明显加大。

业绩低于预期，等待需求回暖，维持行业“中性”评级。通过2012年三季报的统计，煤炭板块几乎所有的公司业绩低于市场预期，其中的差异是或多或少的问题。这也符合投资者对煤炭板块最大的担忧问题：煤炭下游需求低迷。虽然从目前最新行业情况反应，国内煤炭需求有所好转，煤炭价格有所小幅上调，特别是近期北方冬季严寒，但是这个空间和力度仍不甚理想。煤炭的主要下游火电、钢铁、水泥等都与国内宏观经济密切相关，特别是国内基础建设投资，我们仍然要等待煤炭下游行业的回转，带动煤炭需求回暖。我们维持煤炭“中性”评级。个股方面：我们以“成长+注入”策略挑选个股。2012年内生成长较快的公司有：永泰能源、盘江股份。资产注入最为强烈的有：阳泉煤业、冀中能源。