但目前行业整体市盈率只有18倍左右

潜在产能严重过剩 关键零部件受制于人

工程机械高增长是虚假繁荣？

工程机械被誉为“股坚强”，但目前行业整体市盈率只有18倍左右。这缘于投资者对该行业未来是否保持高速增长出现分歧：一方面，工程机械行业今年增长近50%；另一方面，国家货币政策收紧，两型社会发展战略提出，行业前景受到压制。这些因素为工程机械明年乃至未来5年的增长划上大大的问号。

高增长持续性存疑

中国工程机械行业协会秘书长苏子孟日前透露，根据行业协会的统计，2010年前10个月，几乎所有的工程机械整机产品销量增长都创下了历史新高。其中，两大主要产品装载机和挖掘机实现高速增长。1-10月，挖掘机销量达到1 .79万台，增速高达77.9%；装载机销量为18.27万台，同比增长57%。

工程机械行业协会预计，2015年中国工程机械销售将达到9000亿元，为今年全行业销售4000亿元的2倍多。而几大工程机械企业则认为，该目标仍然保守。

中国工程机械保持高速增长得到了国际咨询机构的认同。英国工程机械咨询有限公司预计，中国工程机械今年整机销售额为266亿美元，同比增长48%，约占全球市场的40%左右。该公司预计，中国市场2010-2014年工程机械年均销量将达到 9. 万台，比2005-2009年的20.89万台有较大幅度增长。

但是，包括柳工在内的行业人士面对今年的高速增长连连称“想不到”。而发动机生产商康明斯（中国）投资有限公司副董事长王洪杰更是直言不讳：“今年是‘假性’增长。”

中信建投分析师高晓春表示，现在上市公司都在‘放卫星’，致使分析人士将明年行业的增速预期提高到 0%-50%。目前，国内几大工程机械龙头企业都将明年增长速度设定在 0%-50%。

柳工总裁助理蓝先阳日前表示，工程机械今年高速增长得益于去年基数较低和4万亿投资拉动，但随着我国转变货币政策，行业增速可能出现下滑。

而东方证券高级策划经理张欣认为，“十二五”随着中国向两型社会转型，将改变过去依靠投资拉动的增长模式，工程机械行业高速增长态势将结束。

实际上，工程机械行业协会已经将“十二五”期间增长速度下调。根据该协会预计，2010-2015年，工程机械销售每年递增约17%，而过去5年内，工程机械行业实现年均 %的增长。

光大证券分析师恽敏认为，工程机械和固定资产投资增速关系紧密，在GDP增速不会大幅下降的情况下，工程机械行业仍能够保持快速增长，20%的增速较为合理。

产能过剩是隐忧

苏子孟预计，今年全年国内公司的装载机销量有望突破21万台大关，挖掘机销量达到16万台以上。按此计算，挖掘机全年销量增速将达60%左右，装载机全年销量增速在41%左右。

高速增长让一些行业龙头公司措手不及。据了解，金融危机后，多数工程机械龙头公司谨慎扩产，这让他们面对今年需求爆发式增长时有点捉襟见肘。

“只要有货就会立刻被提走。往年客户还会考虑知名品牌的产品，今年已经不再顾及了。”据业内人士透露，这也让往年业绩一直出不来的二线企业今年业绩异常靓丽。

受此影响，各大工程机械龙头竞相公布明年的扩产计划。以挖掘机为例，三一重工提出明年挖掘机销量翻番达2.5万台，徐工机械提出明年翻 倍，达到1万台的销售规模，柳工也提出了到2015年达 万台的目标。

而根据行业统计数据，挖掘机2010年国内预计销量16万台，但国内产能已经达到25.4万台，甚至超过了全球21万台的销量。到2014年，国内挖掘机的产能达到42.5万台，这已经远远超过了全球挖掘机需求量。工程机械行业协会预计，2015年国内挖掘机销量为2 万台，装载机为25万台。

产能过剩将导致行业进入低价竞争时代。业内人士表示，2001年国内装载机产能过剩，全行业维持了近10年的低毛利率，一直难以恢复。

恽敏认为，从国际经验来看，在国内产能大量投放后，低端产品相对过剩，产业升级在所难免，而小企业受制于研发能力，销售网络力度不够等发展将难以和大企业竞争。国内工程机械行业整合在所难免，龙头增速超行业，小企业的命运似乎不难推断。

得零部件者得天下

工程机械行业协会秘书长苏子孟日前表示，未来5年，我国工程机械行业将以结构调整和发展方式转变为主线，实施“调整转型、创新升级”战略。发展关键零部件为该战略的主要组成部分。

目前包括液压件、传动系统等关键零部件绝大部分需要从国外进口，这导致国内整机企业生产成本高企，缺乏国际竞争力。如果核心零部件等能实现自制，毛利率将提升5%-10%。

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