高考加油电气设备业绩探底仍未结束魏家

电气设备：业绩探底仍未结束 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩持续下滑，继续领跌大盘：2012年前8个月，电力设备板块跌幅达只有一个牌子到18.18%，在申万一级行业中跌幅排名第一。电力设备整体业绩继续大幅下滑是其二级市场股价大幅下跌的主因。2012年上半年电力设备净利润同比下降40.76%，是2011年以来最大的降幅；净利润的大幅下滑主要源于收入增速的大幅下降，从2012年中期数据看，电力设备整体收入增速0.41%，上年同期为16.2%。

一次设备：分化持续，但中低压增长趋缓。一次设备2012年中期收入增长为4. 0%，高压设备收入负增长的趋势在Q2得到缓解，中低压设备12年前两个季度收入增速出现明显下滑。一次设备2012年中期净利润增速为- 7.48%，高压设备净利润增速负增长趋势加剧，2012年中期达到-82.2%；中低压设备净利润增速在2012年只有个位数增长，低于2011年的增速。

二次设备是亮点。二次设备2012年中期收入增速达到 8.46%，是2011年以来的新高，其中控制保护类收入增速达到50.65%，比上年同期增速提升了26.75个百分点。上半年二次设备净利润增速达到12.26%，是子行业里增速最高的。继续看好宏观经济下滑趋势下，电智能化投资确定性增长带来二次设备一枝独秀的机会。

发电设备继续在泥潭中挣扎。发电设备在12年收入开始出现负增长，虽然传统发电设备与核电在12年上半年收入增速同比减缓，但仍是增长势头；而风电与光伏收入增速在12年负增长幅度扩大。

2012年上半年，发电设备净利润增速为-49.07%，达到11年以来的新低。我们认为发电设备各细分行业最低点仍未到来，产能相对过剩造成产业链价格持续下降，盈利能力持续受压。

电力电子设备受宏观经济影响较大。2012年上半年电力电子设备净利润增速为-10.9 %，收入增速为 .56%。从收入及净利润增速来看，2012Q2比Q1有所好转，但反转趋势是否确立有赖于宏观经济数据的验证，在三季度宏观数据出台前仍保持谨慎态度。

投资策略：需求端疲弱的趋势对上游电力设备商盈利能更不要成为可以随时搓圆捏扁的替罪羊。力的影响还在持续，从目前企业经营情况看，这种负面影响还未结束，行业整合现象也未出现。受到需求结构调整的影响，中低压一次设备和智能二次设备成为电力设备行业中两大亮点，其余领域仅有交易性机会，维持电力设备“弱于大市”的评级。

风险提示：业绩继续大幅下降；电投资低于预期；估值较高。