东方证券切勿过度悲观把握回调机會分析

主板和创业板均回调。上周市场即使在降准的影响下仍然继续回调，上证综指下跌4.19%，收于3075.91。深成指下跌3.22%，收于10791.10。中小板指数小幅下跌0.35%，创业板指数上涨3.00%。从板块表现来看，计算机、传媒和轻工制造等涨幅居于前三，分别涨5.49%、4.33%和0.39%。采掘、交通运输和公用事业等涨幅排在倒数。主题上，互联金融、第三方支付、教育和移动支付等表现最为活跃。我们认为，当前市场以防御为主，低估值有业绩的股票是当前首选。市场虽然回调，但也不必过度悲观，短期市场可能在回调后开始反弹，我们预期市场波动区间在之间。主题上，我们建议关注互联金融、体育、一路一带、国家安全和工业4.0，重点还是之前一直建议的上海本地股。

短期市场存在三个担忧。第一、流动性的担忧并未消除，下周市场面临新股上市冲击。上周央行降准有些超出我们的预期，但市场最后仍然没有逃脱“高开低走”的命运。市场对流动性的担心并未消除。本周有24家新股上市，其中周二更是集中了20家。预计下周资金将冻结2万亿。降准预期释放流动性约6000亿，因此市场对新股造成流动性冲击担忧仍然很大。第二、限制融资杠杆依然是投资者的担心之处。周五市场又在传证监会加紧对两融限制的文件，证监会重申券商的融资业务门槛。虽然对已开立融资融券信用帐户且证券资产低于50万元的客户继续按原有政策执行，但监管层限制融资杠杆的意图已经非常明确，杠杆上的牛市可能告一段落，这无疑减缓了社会资金进入股市的速度，加剧市场短期调整。第三、经济基本面不好难以为牛市提供坚实基础。2015年经济增速大概率继续下滑，投资也不可能再像以往那样呈现高增长态势。没有基本面支撑的牛市令投资者怀疑。

长期看多的逻辑不变，短期也不必过度悲观。15年是改革推进，无风险利率下行带动市场估值提升。宽松的流动性将为15年市场看多打下基础，而居民加大股票资产配置的调整则为15年市场牛市提供助推器，长期看多的逻辑没有变化。短期虽有担忧，但流动性的冲击毕竟是短期的，今年市场流动性总体上仍然以宽松为主。其次，融资杠杆的限制是监管层维护资本市场，降低市场泡沫，促进资本市场可持续发展的保障。从长远来看，资本市场还将承担起融资的重任。最后，经济基本面并不是决定股价的唯一因素。15年牛市是估值提升，实际上基本面并不总与市场一致。因此，我们认为无须过度悲观。

市场观点总结：高抛低买，抓主题热点。短期市场受到新股上市、限制两融和基本面恶化的担忧，指数逐步回调，但是我们认为这个时候不必过度悲观，长期看多的逻辑不变，短期市场以震荡为主，如果市场继续回调则需要关注市场的反弹，操作上可选择高抛低买。在配置上，两个建议：一是倍PE，增速20%-30%的所谓二线蓝筹，各个行业里均有这类公司;二是每年两会前后均是炒政策主题的最佳时期，比如体育、各地的一路一带政策，国家安全、工业4.0、互联金融等，重点仍然是我们一直推荐的上海板块。

风险提示

经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期

(:吴大忠)

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