建材业绩增速明显放缓盈利水平略有提升蹭飞

建材：业绩增速明显放缓 盈利水平略有提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

行业增速大幅下滑，龙头装饰公司盈利水平略有提升，新上市公司有望迎来业绩快速增长2015上半年除了瑞和股份，公装公司的收入增速均出现大幅下滑，多家公司甚至出现负增长。金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、以及瑞和股份的毛利率略有提升。在行业收入增速大幅放缓的情况下，费用尤其是管理费用的支出通常是刚性的，从而导致期间费用率有所上升。上半年大部分装饰公司净利率小幅提升。亚厦股份由于会计估变更使公司上半年净利润增加约 亿元。

是北京市朝阳区国际金融品牌聚集区由老牌装饰公司的经验来看，企业在刚上市的几年时间内有望迎来业绩快速增长，毛利率也有望逐渐提升。

装饰企业对流动资金占用呈上升趋势，现金流情况有所恶化上半年装饰公司的收现比分化较大，但大部分公司付现比均出现小幅上升，体现了行业的资金面较紧。2015年上半年大多数装饰公司的经营性现金流净额下降，现金流情况有所恶化。此外，装饰公司对流动资金的占用正在逐步上升，部分公司已经快接近园林行业的比例，需要加大回款力度。

互联家装仍需不断探索，提高客户体验度是关键金螳螂与家装e站分手，旨在回归线下，提高客户体验度：公司经过一年多的摸索发现提高客户体验度才是抢夺家装入口价值的核心。亚厦股份强调所见即所得，“蘑菇＋”正在稳步推进：“蘑菇+”第一批招商已签约 17家加盟商，试点区客户转化率在 5%以上。广田股份家装电商思路清晰，“过家家”处于测试阶段。

投资建议综上，根据对建筑装饰行业中报的分析，我们得到的结论如下：由于投资增速快速下降，部分公司收入增速明显下滑；在这种情况下，装饰行业特别是龙头公司利用信息技术，例如引进ERP系统加强项目管理，带来成本节省和毛利率的持续提高；费用方面，在行业收入增速大幅放缓的情况下，费用尤其是管理费用的支出是刚性的，导致费用率有所上升；经济不景气造成行业资金面较紧，装饰企业对流动资金占用呈上升趋势，现金流情况也有所恶化。

目前投资增速下降较快，但从7月份开始国家发改委批复项目明显加速，可能是下半年基建投资加速的体现，预计未来几个月投资增速将迎来几个月的回升，有望使装饰企业基本面、估值得到一定提振。在全社会投资仍为正增长的情况下，装饰行业市场容量并未出现明显萎缩，金螳螂、亚厦股份、广田股份等各龙头企业正在努力提升管理效率，加速互联家装、智能家居等新领域的探索；弘高创意、中冠A、全筑股份等新上市公司将借助资本市场加快业绩提升，我们维持对装饰行业的“买入”评级。

风险提示投资增速下滑加速；新业务拓展不达预期。