中信建投进口需求弱出口零徘徊公开

中信建投：进口需求弱 出口零徘徊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

据海关统计，5月份，我国进出口总值1.97万亿元，下落9.7%。其中，出口1.17万亿元，下落2.8%，降幅较4月份继续收窄3.4个百分点；进口8033.3亿元，下降18.1%；贸易顺差3668亿元，扩大65%。经过季节调剂后5月份出口同比下落1.7%，环比增长8.9%，进口同比增长-14.6%，环比下降4.7%。

我们认为，出口方面环比连续两个月出现回升，表明海外需求有所恢复，但复苏力度较弱，对主要贸易火伴美国、日本、欧盟和东盟经济体出口增长，5月份当月环比分别上升4.7、5.2、3.5、6.5个百分点，对东盟的增长加速表明一带一路政策效应的显现。

从进口方面来看，进口增速延续了今年以来两位数的大幅下跌，主要还是两方面缘由，一方面进口商品价格的狂跌是重要因素，由于我国内需疲弱，原料库存处于高位，虽然国际原油价格有所回升，带动基本金属价格一蹶不振。而大宗原料商品是我国主要的进口种类，因此，拖累我国进口增长放缓，另一方面汇率也对在中国进口总额的下跌产生了较大影响。人民币名义有效汇率是以中国与主要贸易伙伴的贸易额为比重的加权平均汇率。如果人民币名义有效汇率升值，在进口总量保持不变的情况下，以人民币或美元价格计算的进口商品的总额将下降，反之亦然。如果用人民币名义有效汇率来调整进口总额，我们发现，前几个月经调整后的进口增速比名义进口增速要快很多。

虽然贸易项下顺差加大，但对人民币升值产生的压力并不大。这种衰退式顺差虽然短期内会致使人民币升值，但我国经济基本面没有明显改变，资本项下仍处于逆差状态，未来还有降息降准预期，所以我们认为，人民币未来阶段性贬值几率仍然存在。

中国外贸出口先导指数延续下滑。5月份，中国外贸出口先导指数为35，较4月份回落0.9，连续3个月下滑，其中，根据络问卷调查数据显示，当月我国出口经理人指数为38.1，回落1.4；新增出口定单指数、出口经理人信心指数均回落1.9至37.7、44.1，出口企业综合成本指数则回升0.6至26.8。这也表明企业对未来出口预期其实不乐观，出口压力仍然较大。

我们认为，二、三季度进出口仍难见明显起色。一方面国际经济增长还存在较大的不确定性。美国货币政策调剂将产生广泛影响。中国外贸转型升级还没有成功，贸易摩擦形势仍然严峻复杂。

随着3季度出口增长基数抬升，出口增速在0附近几率较大。