瑞银证券美国低增长波动性下降公开

瑞银证券：美国 低增长 波动性下降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在预期上升之际，2012年2季度经济增长情况使人失望，这再次引发经济衰退耽忧。虽然我们预计2季度GDP实际增幅将跌至1.5%而且我们的预期将面临一定的下行风险，但我们认为这项数据并不是美国经济“二次探底”的信号。实际上，虽然出现衰退以来的经济数据一直表现低迷，但和其他经济增长阶段相比，本轮增长的波动性较低。

我们查看了各个增长阶段中大量经济指标的标准差。我们发现，平均GDP实际增幅为3.8%，而本轮增长的平均速度只有1.9%；不过，本轮增长的标准差明显低于其他增长阶段，大约只有后者的三分之一。本轮增长中，波动性和增长率之比仅为0.47（0.9/1.9），而以往正常增长阶段中该比率为0.8（3.2/4.0）。波动性处于历史低点不仅仅体现在GDP数据中，在私营部门就业增幅、工业产值、个人消费和核心通胀中都能看到。

低增长、低波动性意味着人们对二次探底的耽忧太重。经济学家不能仅仅因为历史波动性呈下落趋势就以低迷的GDP数据为根据说美国经济面临的衰退风险加重。在趋势增长率下降一半的同时，波动性和之前的增长阶段相比也下降了74%，这表明在其他条件不变的情况下，经济增速可能放缓但也会更加稳定。如果真的存在经济“失速速度”（我们不太相信这个理论），目前这个速度也会远低于以往的水平。

低增长和波动性下降同时出现，这就是说如果真的存在经济“失速速度”，目前这个速度也会远低于以往的水平。