高考加油化工整体仍疲弱关注业绩魏家

化工：整体仍疲弱 关注业绩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

综述：整体净利润同比继续下降，单季度降幅收窄。2012年前 季度，基础化工板块整体净利润增速同比继续下降，根据wind数据统计，扣除石油化工板块后化工行业营业收入增速仅为2.27%，同比下降约40个百分点，净利润增速降幅为47.21，同比下降幅度达约127个百分点，毛利率为 . 2%,下降约 .9个百分点。我们认为业绩增速同比下降较大的原因主要是大部分子行业行业整体景气度下滑，盈利能力变弱，其中仅农药子板块建于1958年一枝独秀；2012年 季度，化工行业营业收入同比增速为2.97%，环比略有下降；净利润降幅为22.8%，较 季度收窄约2执行层的一些人借所谓的动态微调想做点文章8个百分点；毛利率为14.86%，同比下降约1.4个百分点。板块继续分化，其他橡胶制品、农药等相对较好。

展望：终端需求仍疲弱，资源、农药相关产品相对较好。1）行业整体：库存压力减小，终端需求仍疲弱。10月基础化工两大子行业PMI指标均出现回落，其中化学原料及化学制品制造业库存压力减小，订单回落，需求仍疲弱，化纤制造及橡胶塑料制品业整体惨淡，库存压力增加，出口略回暖；2）产品价格：资源类、草甘膦产品涨幅较好，我们认为，未来资源类产品、景气度回升的农药产品价格有望维持高位，其中代表的产品包括磷矿石、草甘膦等； ）产品价差：粘胶短纤、草甘膦等同比涨幅扩大。

估值及评级。截止2012年11月9日，基础化工板块市盈率为2 .08倍，同期沪深 00为8.99倍，均低于近5年的平均水平；基础化工相对沪深 00的溢价为2.57倍，高于历史平均2.02倍，板块估值优势仍不明显，维持基础化工板块“中性”评级。

投资策略：关注业绩和景气度回升。我们认为，化工行业整体仍处于低迷期，建议参考年报业绩预告，继续关注两类公司：一是业绩增长相对确定的公司，如康得新、联化科技、兴发集团等；二是行业景气度有望回升的农药板块公司：扬农化工、长青股份。

风险提示。1)经济增速减缓超出预期；2)子行业景气度回升低于预期。