行业有色金属有色板块疲软黄金逆势逞强

有色金属：有色板块疲软 黄金逆势逞强 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

受欧债危机迅速蔓延和标普下调美国主权信用评级等因素的影响，市场对欧美经济担忧加剧并进而引发了恐慌性抛盘。在避险情绪推动下，美元指数和黄金大幅上涨，而欧美股市和国际大宗商品则连续爆挫，中国股票和期货市场也跟随外盘出现了深幅回调。从市场具体表现来看，LME铜下跌8. 4%，LME铝下跌8.05%，LME锌下跌11.08%，LME铅下跌7.我们9月9日听到的很可能是与悲剧没有直接关系的东西。有理由推测67%，LME锡下跌1 如果您有疑问或建议.0 %，LME镍下跌12.71%。伦敦金则上涨8.44%。受此影响，国内有色板块跌幅为 .78%，其中铜、铝、铅锌跌幅均超过或接近8%，只有黄金板块逆势上涨5.05%。

主要观点：

现货升水指示铜现货需求依旧坚挺，随着铜内外盘负价差快速缩小，我国铜企进口积极性也将明显提升。而频繁的罢工事件已经导致铜精矿产量下降，但目前现货市场TC/RC已回落到国内长协价水平，年内继续下滑的空间不大。由于上游铜精矿供给缺乏弹性，随着日本冶炼产能恢复和中国需求的增加，我们认为2012年的TC/RC长协价将会小幅降低，但铜价依旧会维持坚挺。

现货升水指示铝现货需求依旧坚挺，但内外盘负价差不利于贸易商进口，加之国内对落后产能和新增产能的严格限制，现在铝企开工率快速上升。此外，全球铝库存出现下降，特别是欧美降幅最大，所以我们判断近期铝市供给偏紧主要是欧美需求增加所致，而中国铝材出口增速远高于铝材产量增速也证明了这一点。但铝的供给弹性很大，阶段性采购的特征也使旺盛需求难以持续，反倒铝价上涨会促使产能和产量增加，所以我们认为阶段性需求旺盛难掩铝全行业过剩。

由于政府对铅酸蓄电池的整顿和产能大幅过剩，铅锌基本面难有实质性好转，而现货贴水指示铅锌现货需求不容乐观。

欧美债务危机的升级和全球流动性依旧泛滥将继续增强黄金的避险和抗通胀需求，此外，下半年黄金将迎来传统消费旺季，每年的9月，10月不仅是印度各种宗教节日和婚礼庆典集中举行的月份，同时也是中国中秋节，国庆节和各种婚礼集中举行的月份，届时对黄金的需求将大幅增加，所以我们认为整个下半年黄金都会维持强势。

由于政策面的平淡和一部分投机商开始盈利兑付，近期稀土价格有所回调，但回调幅度不大。事实上，我们认为稀土价格的暴涨尽管对下游企业造成了冲击，但却合理反映了稀土的内在价值。由于国家对稀土的保护力度只会更严而不会放松，所以，我们认为稀土价格会继续维持高位，但不会再出现类似上半年那种暴涨局面。