行业国信证券五月市场风格偏小盘

国信证券：五月市场风格偏小盘 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

多因子模型选股模拟组合我们对全A非ST的样本空间，2007年12月28日至201 年 月 1日时间段进行了历史回测，整体而言投资组合相对平稳，回测区间投资组合收益率为-20.5 %，而同期沪深 00指数收益率为-5 .26%，投资组合年化超额收益10.64%，年胜率100%，超额收益最大回撤发生在2008年，幅度为6.62%，年化跟踪误差在5%左右，而信息比率IR除2008年外，均在2附近。

同时，我们对投资组合进行归在斯托布利－法韦日公司没有提出其因侵权所遭受的损失因分析，在积极收益方面：

积极收益主要来源于风格因子的积极收益；而风格因子积极收益主要来源于：

规模因子（Si或者失去更多潜在的访问用户;更严重地ze）、成长因子（Growth）、动量因子（Momentum）、财务质量因子（Financial_Quality）与流动性因子（Liquidity）。

在积极风险方面：

积极风险中大约65%来源于因子积极风险，另有 5%来源于特定积极风险；因子积极风险主要来源于风格因子的积极风险，风格因子积极风险主要来源于：

规模因子（Size）、动量因子（Momentum）、与波动性因子（Volatility），这些因子主要与价格因素相关。

市场风格分析从国信多因子模型回归的角度来看，5月份对市场影响较大的风格主要为：规模因子、价值因子、盈利收益率因子以及成长因子。具体而言，5月份市场表现出喜好小盘、高估值、高成长的风格。

多因子模型选股模拟组合本月回顾，领先跟踪指数1.98%截止到1 年5月 1日超额收益继续上升，5月多因子模型选股组合收益为8.48%，而沪深 00指数收益为6.50%，组合获得超额收益1.98%（不考虑交易成本），从累计Alpha走势图上我们可以看到，多因子模型选股投资组合在5月的Alpha是稳步上升的。

在对比了多因子模型选股投资组合与沪深 00成份股在各行业上的投资收益后，我们发现，策略在22个行业中，有14个行业能跑赢沪深 00所对应的行业，占比达64%，其中提供正向超额收益的前5大行业为：采掘、化工、建筑建材、金融服务、有色金属；而提供负超额收益的前5大行业为：交运设备、信息服务、家用电器、信息设备、电子。

进一步对多因子模型策略进行分析，我们发现：在投资组合中，沪深 00成份股权重占比约为58%，并为投资组合提供了0. %的超额收益，而非沪深 00成份股权重占比约为42%，为投资组合提供了1.65%的超额收益，可见5月份，组合的超额收益有绝大部分来源于非沪深 00的股票。

本月风格因子积极收益中影响巨大的因子为规模因子（Size），其它因子影响不大。

本月风格因子积极风险中影响巨大的因子为规模因子（Size），其它因子影响不大。