行业建材海阔凭鱼跃荐15股

建材：海阔凭鱼跃 荐15股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2017建材行业主基调——基本面超预期：一是水泥玻璃价格超预期，自2016年初至今（2017年12月10日），全国水泥平均价格累计上涨6 %，全国玻璃平均价格累计上涨 5%，表现超预期。二是龙头公司业绩超预期，以海螺水泥、旗滨集团、北新建材、东方雨虹、中国巨石等龙头为例，2017年前三季度业绩均大幅增长；而且还是超预期增长。

超预期背后的短期和中期因素，以及对2018年的影响：短期因素：在基建需求稳定背景下，房地产景气持续时间和供给侧收缩超预期。本轮地产景气周期从2015年4月一直到2017年8月，持续长达29个月，是自2009年以来三轮周期中持续时间最长的一次。同时供给侧“去产量”是核心因素，今年主要围绕“错峰生产+环保督查”展开，收缩持续深化。中期因素：行业自我修复能力强+集中度提升强者恒强。自2012年以来行业一直处于自我“降杠杆、去产能”状态，行业资产负债率、长期负债占总资产比重、“固定资产+在建工程”增速一直处于下降通道，从效果来看，“在建工程+固定资产周转率”（产能利用率）今年 季度创2009年以来新高；行业集中度提升和龙头公司强者恒强是相互促进的过程年际径流变化大，过去几年在行业内无论是重资产型还是轻资产型均有体现。对2018年的影响：需求温和下行有保障，供给改善仍是主基调。需求：地产趋势下行但幅度趋于平缓，“稳增长”仍是政策重点；供给：中期趋势延续，环保严格常态化（错峰生产、环保督查复查、排污许可证制度、环保税征收）。综合来看，我们认为2018年行业整体供需关系仍将保持偏紧的态势。

2018年值得重视的行业结构性变化。“大地产商”催生“大建材企业”：房地产行业集中度加速提升，在此基础上集中采购和精装房占比提升将有利于有一定品牌基础、战略上聚焦于和大开发商业务合作（2B）、在各自领域有相对竞争（领先）优势的大建材企业。先进制造：从“进口替代”到“引领国外”。玻纤：从跟随到引领，国内企业赶超海外龙头；石英玻璃：高端领域高景气，国内领先企业加速进口替代。“两材整合”进入实质阶段，期待业务整合带来“化学反应”。“两材”资产和业务整合对于基本面将带来几个方面影响，一是高度重叠业务有望产生协同效应；二是较好的内部竞争机制进一步激发经营动力；三是有利于资产负债结构和内部业务流程优化，使其成本/费用率下降。

投资策略：行业“买入”评级，短期看好周期，中线布局成长。从基本面来看，2017年建材行业超预期亮点很多，展望2018年基本面仍值得乐观。

从投资策略来看，由于2017年基本面超预期，建材行业投资机会较多，主要集中在细分行业龙头和周期股上；考虑到对2018年基本面的判断，我们对2018年仍然保持乐观态度，机会来自三个方面：一是考虑到周期行业供需关系超预期，我们认为2017年11月-2018年1季度是周期股预期差修复较好时期，看好华新水泥和海螺水泥，重点关注万年青，重点关注玻璃行业未来供给侧演化，玻璃龙头旗滨集团也具备机会。二是今年表现较好的细分龙头，对于基本面仍有亮点、估值性价比较高的品种，2018年预计仍将有稳定机会，看好东方雨虹、中国巨石、北新建材、中材科技。三是看好优质成长股2018年超额收KindleFire的销量已经达到500万台至600万台益机会，重点看好石英股份、帝王洁具、三棵树、兔宝宝、长海股份、凯盛科技，重点关注再升科技。

风险提示：行业需求大幅下滑，原材料价格大幅上涨，供给侧政策从收紧变成放松。