收益率下降让传统金融和互金回归理性发展轨容易

最近有媒体报道，中国银监会近期向部分城市商业银行进行窗口指导，要求其停止新发分级型理财产品。分级理财，事实上就是杠杆基金，一般银行理财资金做优先，而其他社会资金做劣后，银行理财资金享有有限收益权，但是收益率较低，风险较低;而其他社会资金只能享受银行理财资金享受后的收益，但收益率高，风险较高。这事实上是投资机构拿部分具有高风险偏好的社会资金或者自有资金作为杠杆撬动银行理财资金进入股市或者债市，博取更大收益的操作。

根据银率数据库统计显示，2016年1月-4月，共有739款人民币非结构性银行理财产品的预期收益率超过5%(含)，按银行类型划分，城市商业银行共有602款，占比为81.46%。其他银行都难以与之比肩。据统计，在这739款产品中，农村商业银行共有72款，占比为9.74%;股份制银行共有50款，占比为6.76%;国有银行与外资银行合计发行15款，占比为2.03%。不难看出，城市商业银行是高收益理财产品的发行主力。

表面上看，这个叫停动作好像只是影响了银行或者银行的理财资金的投资空间和渠道，还包括一些机构比如券商、公募私募基金的产品发行，但事实上，这次叫停完全可以被理解为对金融体系过分加杠杆的一次整肃行为。由于目前的股市和债市正是建立在这样那样的杠杆之上的，因此，此次叫停分级理财产品，可能对股市和债市造成长期性的负面影响，从而影响互联金融在内的金融市场几乎所有参与者。对此，银率分析师闫自杰认为，随着银行理财收益一路下滑，高收益理财产品越来越少，在收益率超6%的非结构性理财产品淡出市场之后，收益率超5%的产品也有绝迹之势。

相映成趣的是，5月10日，贷之家联合盈灿咨询发布了《北上广地区P2P贷行业2016年4月月报》。月报数据显示，截至2016年4月底，北京、上海、广东贷成交量共计1021.45亿元，较上月增加14.33亿元。截至2016年4月底，北京、上海、广东贷平台贷款余额总计4396.37亿元，其中，北京贷平台贷款余额为2347.48亿元，居全国第一位，较上月上升7.79%;上海贷平台贷款余额为1031.24亿元，居全国第二位;广东省贷平台贷款余额为1017.65亿元，居全国第三位。

与此同时，该月报还指出，2016年4月，贷行业综合收益率为11.24%，北京市贷行业综合收益率为10.33%，上海市贷行业综合收益率为10.04%，广东省贷行业综合收益率为11.66%。北京、上海、广东均较上月有所下降，其中，上海低于全国贷综合收益率120个基点(1个基点=0.01%)。

提到银监会叫停高收益理财和北上广贷综合收益率均下降、成交量上涨14亿的现象，银客总裁林恩民指出，进入2016年的合规之年，特别是随着未来监管细则的出台和落地，成交额上升的同时收益率下降，必将成为贷行业发展的重要趋势。收益越高风险越高是金融基本规律，互联金融行业同样适用，优质债权寻找的是低成本资金。

曾任爱马仕女装创意总监的Christophe Lemaire 值得一提的是，随着2015年7月央行等十部委颁布《关于促进互联金融健康发展的指导意见》、银监会等部委颁布《贷借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法(征求意见稿)》，互联金融行业逐步趋于规范、理性，加之央行接连性的降息与降准政策，整个社会无风险利率的下调速度也在逐渐加快。近期，有不少贷平台先后发布降息公告，收益率下调幅度在0.2%-2%不等。

收益率普降，最敏感的是投资人，在不少论坛就有投资人发出不想再投的声音。但是，也有投资人认为这是一种好事，因为从实际操作中，高收益的背后，实则意味着高风险的存在。相反，在整个行业收益率下降的背景下，实则也意味着借款人的成本有望逐渐降低，相应的平台风险也会随之下降。显然，对于投资者而言，虽然收益率有所降低，但却增加了不少的安全保障性，实则也给投资者的切身利益带来了切切实实的保障。

长远来看，收益率下降并不是一件坏事。林恩民进一步指出，无论是银行理财产品收益率的下降，还是到最近北上广贷综合收益率的下降，实际上回归到合理水平。一方面，在新监管政策下，那些只是依靠高收益吸引投资的平台渐渐被淘汰，行业风险被降低;另一方面，借贷成本降低，社会融资成本下降，有利于实体经济复苏，二者是良性互补的关系。