联合证券业绩同比喜人环比现隐忧

联合证券：业绩同比喜人 环比现隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一季度总体业绩同比喜人，环比现隐忧上市公司20说他“还在跑马拉松”。10年第一季度实现营业总收入35798亿元，同比增长了47.8%，环比下降了6.8%。实现净利润3657.1亿元，同比增长64.8%，环比增长17.2%。

从净利润总量看，上市公司总体净利润处于历史最高水平，但是环比收入的下降，表明业绩增速存在后劲不足的隐忧。剔除掉金融石化等权重行业后，上市公司业绩增速较剔除前明显下降，这说明金融石化等权重行业一季度业绩良好，从而掩盖了总体收入下降的事实。

各行业分化显著，新兴产业相关行业增长明显一季度业绩环比表现较好的行业集中在与政府政策导向相匹配的战略性新兴产业。

如电子元器件，塑料，化工新材料等；而房地产、建筑装饰，以及纺织行业的环比增速出现大幅度下滑。食品饮料，汽车等行业的收入增幅居前表明终端需求回升带动这些行业的景气程度逐渐上升。

业绩超预期扎堆交运机械行业根据我们的测算，一季度业绩表现超越预因为报纸很难从某些文章中赚钱期的行业为：汽车整车、汽车零部件、橡胶、公交、建筑机械；业绩低于预期的行业为：化学原料、通信设备、金属新材料、建筑材料、塑料。

基于EVA的行业选择从EVA的测算来看，公用事业，交通运输，金融服务，黑色金属，房地产，化工，建筑建材等行业的上市公司的价值创造能力最强。我们认为由于09年和一季度地产销售的火爆催生了金融服务、房地产、建材，黑色金属板块的业绩爆发。下季度随着政策效应的凸显，这些行业的价值创造能力随着盈利能力回落是大概率事件。

而交通运输等行业将继续保持较高的景气度。