行业方正证券美联储加息预期升温国内抑泡沫防风

方正证券：美联储加息预期升温 国内抑泡沫防风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：美国3季度GDP增速超预期，美联储加息预期增强。人民币贬值引发资本流出压力，央行以短补长，政治局会议强调抑泡沫和防风险，市场短期资金面趋紧。但六中全会提升风险偏好，房市债市调控有利于行稳致远。

摘要：

国际经济：美国3季度GDP增速超预期，加息预期增强。美国3季度GDP初值年化环比增长2.9%，高于2季度的1.4%和市场预期的2.6%，创2014年3季度以来的最高值，主要受出口和补库推动，而消费支出下滑。联邦基金期货交易数据显示市场预期今年12月加息概率超过74%。FBI重启对希拉里克林顿“邮件门”事件的调查，美国大选不确定性增加。

本周欧美股市震荡，美元指数至98.33，美德中等债券收益率上升。

国内经济：地产销售回落，CPI短期反弹。房地产调控后，地产销售持续回落，10月第4周30城地产销售面积环比下降8.6%。四季度估计有前期投资的滞后性影响，地产调控对经济的影响主要体现在2017年初，经济重回下行通道预期增强，考虑到基建加码、PPI转正推动企业补库和企业盈利改善推动制造业投资恢复，预计经济总体呈缓慢探底的L型走势。

9月当月利润同比增长7.7%，增速比8月份回落11.8个百分点。从年初至今，企业盈利持续改善，受益于供给收缩、商品价格上涨、PPI回升、房地产带动需求回暖和财务费用下降。天气转冷推动菜价环比上升，猪价平稳，四季度CPI短期反弹。

货币：央行去杠杆，资金面偏紧。近期美联储加息时点临近，美元走强，人民币走贬，资本流出压力增加，央行以短代长补充流动性，资金成本上升。21世纪经济报道央行正在推进将银行的表外理财纳入MPA广义信贷考核，表明了央行去杠杆防风险的政策意图。受央行去杠杆、抑房价、资本流出、通胀反弹等因素因素制约，货币政策短期将维持文件。截至10月28日，R001上升至2.4346%，R007上升至2.9764%，10年期国债收益率上升2.7027%。

政策：十八届六中全会提出以习近平同志为核心，政治局会议强调抑泡沫和防风险。十八届六中全会审议通过了《关于新形势下党内政治生活的若干准则》、《中国共产党党内监督条例》和《关于召开党的第十九次全国代表大会的决议》，会议认为党的十八大以来，以习近平同志为核心的党中央身体力行、率先垂范，坚定推进全面从严治党。政治局会议提出，要有效实施积极的财政政策，坚持稳健的对涤纶短纤采购意向低迷货币政策，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，供给侧结构性改革各项任务。银联重申境外刷银联卡不能购买投资性人寿险。

市场：房市债市调控，股市震荡市结构性机会。股市正在蓄积力量但时间和力度不够，房市债市大涨之后政策调控，股市性价比提升，六中全会提升风险偏好，房市调控债市去杠杆增加资金流入预期，经济L型消除失速尾部风险。密切观察房地产调控之后的资金流向和大类资产轮动。

我们维持股市震荡市结构性机会判断，关注国企混改、PPP、轨道交通、海绵城市、债转股、深港通、消费等4季度主题投资机会。经济通胀下行预期、银行收缩房贷后的配置需求，利好债市，但央行去杠杆资金面偏紧，短期抑制债市。我们在2015年中预测“一线房价翻一倍有指阿Sa时刻对比自己小的男友有所顾忌”，2016年9月前后提示“这一轮房价上涨接近尾声”，国庆期间房地产调控密集出炉，预计房地产小周期结束。

风险提示：汇率贬值引发资本流出失控；房地产调控矫枉过正；货币过紧；美联储加息；改革低于预期；债务风险。