行业东吴证券PMI下滑幅度超预期去库存过程或

东吴证券：PMI下滑幅度超预期 去库存过程或近尾声 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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2012年8月中国制造业采购经理人指数为49.2%，环比下降0.9个百分点，创出9个月新低，在2011年11月后首次进入收缩区间。从2005年至2011年的历史数据看，8月PMI均环比上升，较7月平均上升0.6个百分点，今年8月PMI明显下滑远超出市场预期，说明经济下行压力仍较大，企稳回升还需等待。从分项数据来看，大型、中型和小型企业PMI均回落至50以下，大型企业PMI指数今年首次降至收缩区间，显示经济疲弱对企业的冲击已经扩散至大型企业，大型制造型企业即使享有了较低的资金成本、拥有较强的议价能力，关键词：决战喵星iOS决战喵星决战喵星资讯也难以摆脱需求低迷的困扰。

从11个分项指数来看，只有生产指数略高于50%，其余指数或位于50%或在50%以下。从分项数据来看：（1）需求端指标显示，目前需求仍在弱化，但是弱化速度减慢。供给方面，8月生产指数下降，生产扩张减慢有利于缓和供求矛盾；产成品库存指数略升，连续两个月处于收缩区间，原材料加速去库存，指数大幅下降3.4个百分点，库存指标处于低位。

供需变化显示，三季度末库存回补周期到来可期，尤其是购进价格指数明显上升，PPI有望逐步企稳的预期下，更有利于库存去化结束。但是需求端疲弱的状态在年内都难以改变，因此库存回补力度有限。（2）8月PMI购进最典型的 是2.5升排量价格指数为46.1%，环比上升5.1个百分点，创四个月来新高。虽然PMI购进价格指数仍在收缩区间，但环比上升明显，预示着购进价格降幅或收窄。PMI购进价格与PPI环比相关性强，预计8月PPI环比或小幅下降0.3%，降幅较上月缩减0.5个百分点，同比降幅在3.2%左右。