公用事业价改后第一个月天然气需求稳中有升源泉

公用事业：价改后第一个月天然气需求稳中有升 荐4股 201 -08- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

近日发改委公布月全国天然气运行情况，国内天然气产量681亿立方米，同比增9.4%；进口天然气（含LNG）约合294亿立方米，同比增26%；天然气表观消费量948亿立方米，同比增14.5%。

我们的观点：

◆需求：7月天然气日均消费增速环比继续回升。我们认为主要源于：

1）各地持续高温天气，夏季用电高峰带来燃机电厂季节性负荷提升，日均用气量环比增5.5%（对比日均用电量环比增9. %）；2）天然气价改缓解天然气供求紧张矛盾，各省门站价格普调0..6元/立方米，调价幅度20- 0%，调价无疑加快国产常规气、非常规气的开采进度，提高三大石油公司进口天然气的积极性； ）7月是天然气调价后的第一个月，从用气增速来看，下游需求并未受到过多抑制。

◆供给：国产天然气稳步增长；进口天然气增速出现小幅回落。1）前7月国产天然气同比增9%，我们预计全年国产天然气增速将在%，增速较12年略有提升；2）前7月进口天然气同比增26%，较前两年 0%以上的增速略有回落，我们认为主要源于西二线供气量已过投产高峰期，且进口LNG气价今年出现不同程度上涨。

不管形式如何◆终端价格：天然气价改后门站价格尚未大规模向下传导。从 6城市天然气价格数据来看，终端价格未动，燃气分销商可能短期要承担价格传导时滞带来的毛利率下滑，但我们预计，毛利率承压应该在年底前得到缓解，根据我们和重点覆盖燃气公司的交流情况来看，一旦城市价格部门出台终端调价方案后，调价可以追溯。

◆估值及建议：优选异地扩张能力强的燃气公司，重点推荐金鸿能源气价改革全国启动后，燃气板块估值自PE 0倍回落至倍。8月以来燃气板块继续回调6%以上，股价对于天然气涨价带来的负面影响已反映充分，并可择机买入：1）从环保角度考虑，天然气在一次能源占比提升趋势确定；2）从毛利率来看，掌握终端客户的燃气分销商在气价上调当年虽然盈利水平承压，但在其后的2- 年内，通过终端持续调价毛利率仍会恢复到调价前水平。维持推荐战略领先、全国布局的金鸿能源；建议关注煤制天然气投运在即的大唐发电，依托西二线、气源有保障的地区型燃气公司深圳燃气、广州发展。

◆风险：经济形势进一步恶化影响下游工业用气。