行业工业综合军工业绩已有改善但仍需时间磨炼

工业综合：军工业绩已有改善 但仍需时间磨炼 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

一、从产业链环节来看，产业链前端上市公司业绩表现较好。我们对具有代表性的28家军工上市公司进行分类，并对其2018年营收及业绩表现做了梳理,通过统计可以发现：

1）总装类上市公司沿袭季节性生产及交付惯例、Q1营收及业绩总体表现一般，但航空类公司表现较好，部分公司开始推行平衡生产、Q1表现超预期。总体来看，2018Q1总装类上市公司营收及业绩基本符合预期，我们分析认为，总装类上市公司业绩确认主要集中在下半年，因此，我们更加建议关注总装类上市公司全年的表现。

2）受产品属性不同及市场环境影响，部件及子系统类上市公司营收及业绩表现参差不齐。

经过统计可以发现，受生产周期、交付周期、收入确认周期等因素影响，不同属性产品的营收及业绩表现差距较大。我们分析认为，后续随着军工订单的不断传达，部件及子系统类上市公司未来表现潜力家庞大。

）产业链前端的材料类上市公司营收及业绩改善明显，验证军工订单向好趋势。随着订单传达到位，实现游戏品质和玩法的突破大部分产业链前端的材料类及元器件类上市公司营收及业绩在不断恢复。与总装类企业不同，一般来看，部队需求确定后，会将需求提前报送产业链前端的材料类及类元器件类上市公司，此类公司会提前备货以供后续生产流程使用，因此，这类企业也往往成为验证军工业绩提升的先导性指标。通过我们对产业链前端上市公司2018Q1营收及业绩数据进行统计，可以发现，大部分上市公司营收增长稳健、业绩表现向好。

二、分武器装备板块来看，航空及地装板块业绩增长明显。分武器装备行业板块来看，航空及地装板块的业绩增速明显，均达到120%+。除航天及舰船板块外，航空、地装、军工电子信息化产业链上市公司2018Q1业绩增长明显。我们分析认为，航空业务增长主要是受益于国家“空天一天、攻防兼备”目标的建设带来的新增及替代需求，地装板块业务增长主要来自于陆军推倒重建及编队体制扩编带来新增需求。

三、看好军工，双线配置。我们认为，随着强军目标各单位一定要充分认识技术监督工作的重要性的明确性及迫切性不断增强，未来武器装备建设进程将不断提速。1）强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境出现新变化催化迫切性。2）需求动能扩大且资金保障，倒逼企业业绩释放； ）军工仍处于历史估值及配置底部，军工配置正当时，建议双线配置：一是需求旺盛且自主可控率的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机、中直股份；二是受技术外溢、军民融合且科研院所改制影响的标的，如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星等。