行业电力推动电力板块上涨荐1股

电力：推动电力板块上涨 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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受发改委近期一系列调控煤价政策的影响，5月2 日电力板块与煤炭板块出现两极分化的走势，火电龙头华能国际、华电国际涨幅分别达7. 2%、4.86%。

简评18年煤炭供给较为宽松，煤价中枢将会下移在当前时点，煤价下行已成为火电企业业绩反弹的最主要推力。

根据我们对煤炭行业供给端和需求端的测算显示，2018年我国煤炭总供给能力或将达到40亿吨左右，而下游煤炭需求增速将保持1. %左右的水平，对应总需求约为 8. 亿吨。整体来看，今年我国煤炭将大概率由之前的供不应求转换至供略大于求的状态，煤价也将大概率回归至500元/吨-570元/吨的绿 间。如果假设从当前时点至18年底，5500大卡动力煤市场价始终不高于570元/吨，则全年5500大卡动力煤市场价均价预计不高于608.0 元/吨，同比下降 0元/吨左右。

电价及利用小时均有望边际改善从电价角度分析，一方面去年7月份大部分省份上调了火电标杆上电价，此政策对18年火电企业全年电价水平形成利好；另一方面，随着电力市场化交易双方回归理性，市场交易规则进一步完善，今年一季度市场化电量的折让有所收窄。综上所述我们判断今年火电企业电价同比有望边际改善。利用小时虽然对火电企业业绩弹性影响不及电价和煤价，但受益于我国电力需求回暖及煤电装机停缓建政策的有效性，利用小时的边际改善也有助于火电企业走出底部。今年月份全国火电利用小时为1426小时，同比增加69小时，利用小时边际改善趋势据新华社报道明显。

三重利好叠加，火电将走出底部区间，推荐华电国际，建议关注华能国际火电企业业绩主要受煤价、电价和利用小时影响，从目前分析来看，煤价有望下行叠加电价、利用小时边际改善，火电即将走出底部区间。我们以华能国际为例进行测算，电价、煤电利用小时每提高1%，华能国际的归母净利润就会增厚7.预计5月巴西出口量可能增至760万吨 1亿元、2.06亿元，而煤价每降低1%，华能国际的归母净利润就会增加5.42亿元。我们预计，华电国际年将分别实现营业收入8.00亿元，8.16亿元、8.20亿元，归母净利润分别为20.64亿元， 0.08亿元， 2.1 亿元，对应EPS分别为0.21元，0. 0元，0. 元，维持买入评级。